20181028-新时代证券-亿纬锂能-300014.SZ-亿纬锂能三季报点评_Q3归母净利润同比增长143_多引擎保障业绩增长_4页_1mb

亿纬锂能Q3归母净利润同比增长143%，多引擎驱动业绩增长

核心内容总结

亿纬锂能2018年前三季度实现营业收入30.09亿元，同比增长51.44%；归母净利润3.79亿元，同比增长17.21%。扣除转让子公司控股权收益后，归母净利润为3.28亿元，同比增长63.21%。其中，Q3归母净利润为2.20亿元，同比增长143%，成为业绩增长的主要动力。

主要增长因素

• 锂原电池与锂离子消费类电池业务稳定增长：这两块业务是公司业绩增长的重要支撑。
• 麦克韦尔“发热体”专利技术及产品爆发式增长：麦克韦尔业绩超预期，成为公司重要利润来源。
• 三元圆柱电池非车用市场拓展成功：经营性亏损逐步减少，提升整体盈利能力。

营收与利润结构

• 公司Q1/Q2/Q3归母净利润分别为0.74亿元、0.85亿元和2.20亿元。
• Q1/Q2/Q3毛利率分别为29.66%、23.30%和20.16%，受电池价格下跌影响，毛利率下降较快。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.61元、0.78元和0.98元，当前PE为19倍，PE逐步下降，估值趋于合理。

未来展望

客车市场预期

• Q4补贴退坡可能带来抢装行情，公司大客户南京金龙有望在Q4放量，推动磷酸铁锂电池出货量增长。
• 客户拓展与示范效应：公司与SKI合作进入戴姆勒供应链，借助戴姆勒示范效应，推动方形三元电池在乘用车领域和圆柱三元电池在专用车领域的发展，目标成为全品类动力电池解决方案供应商。

消费锂离子电池增长

• 依托智能可穿戴设备和电子烟市场，公司收购惠州金能，消费锂离子电池业务快速增长。
• 参股公司麦克韦尔Q1/Q2/Q3营收分别为5.47亿元、6.29亿元和9.65亿元，Q3归母净利润同比增长259%，成为公司投资收益的重要来源。

财务指标分析

风险提示

• 动力电池推进不及预期：市场拓展和产能利用率可能影响业绩表现。
• 电子烟发展不及预期：电子烟行业竞争加剧或政策变化可能影响麦克韦尔业绩。

投资评级

• 维持“推荐”评级：公司未来业绩有望持续增长，估值合理，具备投资价值。

其他信息

• 股价表现：2018年10月26日收盘价为11.78元，一年内最低10.76元，最高22.89元。
• 市场数据：总股本8.55亿股，总市值100.78亿元，流通市值96.51亿元，近3月换手率94.74%。
• 财务预测摘要：公司未来三年的财务指标显示盈利能力稳步提升，资产负债率逐步上升，但流动比率和速动比率下降，表明流动性压力增加。

分析师声明

• 分析师：开文明（推荐评级），刘华峰（联系人）。
• 分析师背景：开文明为上海交通大学学士，复旦大学世界经济硕士，拥有丰富的行业分析经验。

估值方法说明

• 本报告所采用的估值方法基于一定假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

免责声明

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• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户需独立判断。

联系方式

• 分析师：开文明，邮箱kaiwenming@xsdzq.cn；刘华峰，邮箱liuhuafeng@xsdzq.cn。
• 机构销售通讯录：
  • 北京：郝颖，固话010-69004649，邮箱haoying1@xsdzq.cn
  • 上海：吕莜琪，固话021-68865595转258，邮箱lyyouqi@xsdzq.cn
  • 广深：吴林蔓，固话0755-82291898，邮箱wulinman@xsdzq.cn

总结

亿纬锂能凭借锂原电池、消费锂离子电池及麦克韦尔的高增长，实现Q3归母净利润同比增长143%。公司正积极拓展动力电池市场，尤其是客车和乘用车领域，未来有望受益于行业增长和规模效应。尽管毛利率受价格下跌影响有所下降，但公司整体盈利能力增强，估值合理，维持“推荐”评级。然而，需关注动力电池市场推进及电子烟行业发展不确定性。