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亿纬锂能（300014）事件点评总结

核心内容

亿纬锂能于2018年9月12日发布三季报业绩预告，显示第三季度归母净利润1.65亿-1.77亿，同比增长82.11%-95.05%，超出市场预期。公司全年业绩表现强劲，预计前三季度净利润3.24亿-3.36亿，同比增长0.2%-3.83%。扣除去年转让麦克韦尔股权投资收益影响后，实际增长为61.33%-67.17%。公司整体业绩增长显著，尤其在锂原电池和电子烟业务方面表现突出。

主要观点

• 业绩超预期：公司三季报业绩预告显示，第三季度净利润增长显著，超出市场预期，反映出公司业务增长强劲。
• 业务多元化发展：亿纬锂能业务涵盖锂原电池、锂离子电池（消费与动力电池）以及电子烟，多点开花，降低经营风险。
• 电子烟业务增长：电子烟子公司麦克韦尔凭借“发热体”专利技术和产品成为行业标杆，带动业绩快速增长。
• 动力电池业务前景广阔：公司动力电池业务处于快速上升期，预计明后年将是业绩发力期。公司已进入戴姆勒供应链，未来有望拓展更多高端乘用车客户。
• 锂原电池持续增长：受益于智能表计市场恢复及新应用领域开拓，锂原电池业务保持高增长态势。
• 估值调整：基于可比公司18年平均PE估值26.7倍，考虑公司后续业绩高增长，给予18年目标PE25-28倍，调整目标价至15.81-17.71元，维持“买入”评级。

关键信息

三季报业绩预告

• 第三季度归母净利润：1.65亿-1.77亿，同比增长82.11%-95.05%
• 前三季度净利润：3.24亿-3.36亿，同比增长0.2%-3.83%
• 扣除非经常性损益后增长：61.33%-67.17%

业务发展情况

• 锂原电池：18H1收入同比增长37.28%，毛利率提升0.55pct。预计全年锂原电池业绩同比增长30%左右。
• 电子烟：麦克韦尔全年有望实现净利润5-6亿，归母净利润1.9-2.3亿。
• 锂离子电池：
  • 消费类：主打电子烟、智能穿戴、蓝牙用品等高增长细分领域，差异化竞争。
  • 动力电池：随着产能利用率提升和规模效应显现，成本有望下降。已通过多家国际电动工具客户审核，产品进入批量供货阶段。预计Q4客车市场放量，铁锂电池出货量将大增。软包电池进入戴姆勒供应链，形成示范效应。

盈利预测

• EPS（元）：2018E为0.63元，2019E为0.83元，2020E为0.98元
• 净利润（百万元）：2018E为541.17，2019E为709.61，2020E为840.93
• 营业收入（百万元）：2018E为4,386，2019E为6,237，2020E为9,051

估值分析

• 当前价格（元）：12.54
• 合理价格区间（元）：15.81-17.71
• 目标PE（倍）：25-28倍
• 可比公司平均PE（2018E）：26.71倍
• PE（倍）：2018E为19.82，2019E为15.12，2020E为12.76
• PB（倍）：2018E为3.03，2019E为2.59，2020E为2.22
• EV/EBITDA（倍）：2018E为10.88，2019E为7.67，2020E为6.31

风险提示

• 动力电池客户开拓进度不达预期
• 新建产能释放进度不达预期
• 锂原电池及电子烟增速不及预期

结论

亿纬锂能凭借多元化的业务布局和强劲的业绩增长，展现出良好的发展潜力。公司动力电池业务快速发展，电子烟业务持续高增长，锂原电池业务稳定增长。综合考虑公司成长性和行业前景，维持“买入”评级。