纺织服装行业深度报告2018全年增速放缓龙头优势凸显_24页_1mb

纺织服装行业2018-2019Q1分析总结

核心内容概览

2018年纺织服装行业整体增速放缓，但龙头公司表现出较强的抗风险能力。2019年第一季度，部分板块出现回暖迹象，特别是童装和中高端服装。整体行业估值处于历史较低水平，具备投资价值。

主要观点

• 整体趋势：2018全年行业增速逐季放缓，2019Q1部分板块出现收入回暖。
• 龙头优势：海澜之家、森马服饰等龙头企业在渠道、供应链及产品优化下实现收入与利润双增长。
• 童装表现：童装行业保持高景气度，收入双位数增长，渠道优化和品牌扩张是主要驱动力。
• 家纺表现：线下增速放缓，线上在2018Q4出现回暖迹象，但整体盈利能力受到折扣和电商收入结构变化的影响。
• 纺织制造：受到中美贸易摩擦和国内需求放缓的双重影响，收入增速逐季下滑，但2019Q1有所回升。
• 投资建议：建议关注童装赛道的森马服饰、低估值高分红的海澜之家、以及集团化运营能力强的歌力思。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：88家
• 行业总市值：468,912百万元
• 行业流通市值：356,077百万元

投资要点

• 2018年收入端：全年终端需求疲软，除童装外，其他细分行业收入增速逐季放缓。
• 2019Q1收入端：童装收入保持双位数增长，中高端收入环比提速，大众板块收入增速放缓。
• 利润端：整体利润增速放缓，主要受销售费用率提升影响，但投资收益有所增加。
• 运营端：存货规模增加，但整体回款健康，应收账款周转加快。

重点公司表现

行业趋势

• 童装：高景气度延续，收入保持双位数增长，渠道优化和品牌扩张是主要动力。
• 中高端服装：运营稳健，2019Q1收入环比提速，毛利率有所下降但投资收益提升。
• 大众服装：板块分化明显，龙头公司表现优异，收入与利润双提升。
• 家纺：线下增速放缓，线上2018Q4出现回暖迹象，但整体毛利率有所下降。
• 纺织制造：内外承压，收入增速逐季下滑，2019Q1有所回升。

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 终端消费需求放缓
• 棉价异动风险

详细分析

童装

• 收入端：2018年Q1-Q4收入增速分别为26.47%、23.81%、17.72%、29.83%、27.85%。
• 盈利端：毛利率提升，销售费用率因渠道扩张而增长。
• 运营端：新品牌备货增加，应收账款周转加快。

中高端服装

• 收入端：2018年收入微增1.23%，2019Q1环比提速8.8%。
• 盈利端：毛利率下降，但投资收益提升。
• 运营端：应收账款周转加快，多品牌运营下备货增加。

大众服装

• 收入端：2018年收入同增7.42%，2019Q1收入同降0.74%。
• 盈利端：毛利率略有提升，但销售费用率提升明显。
• 运营端：库存增长，应收账款周转放缓。

家纺

• 收入端：线下增速逐季放缓，线上2018Q4回暖。
• 盈利端：毛利率略有下降，销售费用率提升。
• 运营端：存货增加，但回款健康，应收账款周转加快。

纺织制造

• 收入端：2018年收入增速逐季下滑，2019Q1有所回升。
• 盈利端：毛利率下降，销售费用率提升。
• 运营端：存货增加，但经营性净现金流改善。

结论

纺织服装行业在2018年面临终端需求疲软的挑战，但龙头公司表现出较强的抗风险能力。2019Q1，童装和中高端板块出现回暖迹象，行业估值处于历史较低水平，具备投资潜力。建议关注具备增长潜力和良好运营能力的龙头企业。