20170320-申万宏源-造纸轻工周报_限购升级影响短期情绪不改长期龙头崛起_基于季报可再次关注造纸__14页_1mb

2017年3月20日造纸轻工行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年3月20日的轻工造纸行业分析，重点探讨了家居、造纸、包装印刷等板块的市场表现与基本面变化。报告强调了对家居和造纸龙头的持续看好，同时关注包装印刷板块的复苏迹象及国企改革带来的投资机会。

主要观点

• 家居板块：市场情绪因限购政策升级有所波动，但长期看好龙头企业的整合与盈利改善。龙头企业通过规模化、自动化和柔性化生产，增强了成本竞争力和市场品牌影响力，提价对冲成本压力，显示出行业竞争格局改善和企业定价权提升。
• 造纸板块：核心纸种持续提价，且一季报业绩有望超预期。尽管部分纸种价格回落，但整体市场表现稳定，预期3-5月需求旺季将支撑价格上行。
• 包装印刷板块：主业复苏及外延并购推动估值提升，具备安全边际。重点关注裕同科技、劲嘉股份、东风股份等公司。
• 国企改革：岳阳林纸和飞亚达被列为关注对象，受益于国企改革及行业提价带来的盈利改善。

关键信息

1. 本周市场表现

• 本周造纸板块整体上涨0.52%，与沪深300指数持平。
• 家居板块表现亮眼，相关公司（如索菲亚、顾家家居）超额收益明显，主要受Beta驱动。

2. 行业基本面变化

产品价格变动

• 文化纸：价格小幅上涨。
• 包装纸：价格回落，尤其灰底白板纸跌幅明显。
• 铜版纸：终端均价为6517元/吨，较上周上涨0.58%。
• 双胶纸：价格维稳，但仍有上调空间。
• 白卡纸：价格稳定，但下游采购热情不足。
• 箱板纸、瓦楞纸：价格下行，出货缓慢。

原材料价格

• 国际针叶浆、阔叶浆：价格上涨，NBSK EU报825.67美元/吨，BHKP EU报711.51美元/吨。
• 国内针叶浆、阔叶浆：价格下跌，乌针5060元/吨，布阔5015元/吨。
• 美废ONP、OCC：价格维稳，但市场情绪看跌，买家观望。

3. 包装轻工行业

• 包装原材料：Brent原油价格上涨，聚丙烯微涨，聚苯乙烯下跌。
• 其他轻工行业：国际黄金、白银价格上涨，对市场情绪有所提振。

重点推荐公司

造纸板块

• 晨鸣纸业：预计2017年净利25亿+，一季报高增长确定，当前市值206亿元。
• 山鹰纸业：吨利维持高位，中长期内生增长能力强，预计16-18年净利CAGR为78%。
• 太阳纸业：17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量，18年计划新增20万吨特种纸产能。
• 齐峰新材：建议逢低布局，具备一定的成长股属性。

家居板块

• 索菲亚：柔性化自动化程度领先，预计2017/2018年EPS分别为2.08/2.82元，PE为33/24倍。
• 顾家家居：国内软体家居龙头，预计2017/2018年EPS分别为1.84/2.46元，PE为28/21倍。

包装印刷板块

• 裕同科技：次新股，技术领先，预计2017/2018年EPS分别为2.79/3.48元，PE为27/22倍。
• 劲嘉股份：定增过会，预计2017/2018年EPS分别为0.55/0.66元，PE为19/16倍。
• 东风股份：主业复苏，外延增厚，预计2017/2018年EPS分别为0.67/0.80元，PE为18/15倍。

国企改革板块

• 岳阳林纸：国企改革预期，收购凯胜园林后，园林PPP订单有望加速推进。
• 飞亚达：受益于高端可选消费终端改善，预计17Q1销售收入改善。

投资建议

• 买入：晨鸣纸业、裕同科技、索菲亚、美克家居、晨光文具、大亚圣象、美盈森、珠江钢琴、海鸥卫浴、飞亚达A。
• 增持：太阳纸业、山鹰纸业、齐峰新材、顾家家居、劲嘉股份、东风股份、安妮股份、东方金钰、喜临门、亚振家居、曲美家居、好莱客。
• 中性：博汇纸业、华泰股份、康欣新材、合兴包装、美利云、浙江永强。

信息披露

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳。
• 联系人：丁智艳，电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com。
• 申万宏源研究微信服务号：提供行业动态与研究报告。
• 投资评级说明：基于沪深300指数，定义不同投资评级，以相对表现衡量。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，不承担投资损失责任。

总结

本报告指出，尽管短期市场情绪受限购政策影响，但长期来看，家居和造纸板块仍有增长潜力。重点推荐具有内生增长和涨价弹性的龙头企业，同时关注包装印刷及国企改革带来的投资机会。投资者应结合自身情况审慎决策，并参考完整报告获取更多信息。