20210514-天风证券-2021年一季度基金持债分析_一季度债基如何配置__15页_1mb

2021年一季度债基配置分析总结

核心内容概述

2021年一季度，债券型基金整体面临一定的赎回压力，市场规模和份额均出现小幅下降。同时，债基在资产配置、杠杆水平、久期管理等方面进行了调整，以应对市场环境的变化。

主要观点

• 基金市场规模与份额变化：

  • 截至2021年一季度末，各类基金共计8314只，资产净值约215,592.97亿元，较2020年四季度末增长8.38%。
  • 债基总体份额下降2.10%，平均份额下降3.78%。
  • 混合型基金规模增长显著，股票型基金规模略有下降，货币型基金规模明显上升。

• 基金资产配置：

  • 股票占比下降，债券、现金和其他资产占比上升。
  • 债券配置比例从2020年四季度末的约40.21%（利率债）、27.14%（信用债）、3.90%（其他债券）调整为一季度末的相应比例，同时同业存单配置比例上升。

• 债基持债分析：

  • 中长期纯债型基金：增配利率债（+2.68%），减配信用债（-2.70%）和同业存单（-0.24%），其他债券配置比例上升（+1.24%）。
  • 短期纯债型基金：增配信用债（+5.13%）和同业存单（+1.24%），减配利率债（-5.77%）。
  • 一级债基：增配信用债（+1.13%）和同业存单（+0.18%），减配利率债（-1.00%）。
  • 二级债基：增配信用债（+3.07%），减配利率债（-0.75%）和其他债券（-2.08%）。

• 基金杠杆水平：

  • 中长期纯债型基金、一级债基、二级债基的杠杆率均有所下降。
  • 中长期纯债型基金杠杆率为121.30%，较2020年四季度下降0.18个百分点。
  • 一级债基杠杆率为116.44%，较2020年四季度下降1.01个百分点。
  • 二级债基杠杆率为115.00%，较2020年四季度下降1.74个百分点。

• 基金久期变化：

  • 债券型基金久期为2.67，相比2020年三季度上行0.06。
  • 利率债加权久期上升至2.84，信用债加权久期下降至1.31。

• 债基业绩表现：

  • 2021年一季度债基收益率较去年四季度小幅下降，但整体表现优于股票型基金。
  • 季度收益率中位数排序为：股票型基金（-0.81%）< 中债国开债总全价指数（-0.25%）< 混合型基金（-0.23%）< 中债国债总全价指数（0.45%）< 二级债基（0.45%）< 货币基金（0.58%）< 一级债基（0.78%）< 中长期纯债（0.81%）。

关键信息

• 新发份额：主动管理型基金新发份额大幅回落，仅1月发行313.38亿份；被动管理型基金新发份额为3.07亿份，比去年同期少20.51亿份。
• 市场环境影响：一季度流动性波动导致基金被动去杠杆，但信用分层有所缓解，融资水平改善，推动债基配置票息资产。
• 收益率表现：在权益市场回撤背景下，债基收益水平凸显，尤其是中长期纯债型基金和一级债基表现较好。
• 风险提示：宏观经济政策不确定性、疫情变化超预期、信用事件频发。

结论

2021年一季度，债券型基金在面临赎回压力的同时，通过调整资产配置、杠杆水平和久期管理，维持了相对稳定的收益水平。不同类型的债基在配置策略上有所差异，中长期纯债型基金更注重利率债配置，而短期纯债型基金和一级债基则增加了信用债和同业存单的配置比例。二级债基则主要增配信用债。整体来看，债基在市场波动中表现稳健，但需关注潜在的信用风险和政策变化。