20171114-申万宏源-2017年10月托管量点评_商业银行大量增配利率债_同存主要由外资_农商行和邮储银行增持_6页_520kb

2017年10月中国利率债与同业存单托管量分析总结

核心内容

2017年10月，中国债券市场托管量整体呈现下滑趋势，主要由于同业存单净发行大幅缩水。中债登和上清所合计新增托管量为4733.6亿元，环比减少2705.7亿元，连续第三个月下滑。其中，中债登托管量增加6561.3亿元，而上清所托管量减少1827.7亿元。市场情绪方面，利率债配置偏好增强，信用债特别是同业存单配置出现分化。

主要观点

1. 总体托管量变化

• 10月托管量：中债登托管量达49.7万亿元，环比增加6561.3亿元；上清所托管量为16.2万亿元，环比减少1827.7亿元。
• 托管量变化趋势：10月合计新增托管量为4733.6亿元，较上月减少2705.7亿元，连续第三个月下滑，主因是同业存单净发行持续减少。

2. 政府债券发行与托管

• 国债与地方债：10月国债新增托管量为2062.3亿元，环比小幅上升；地方债新增托管量为2776.6亿元，较上月明显减少。
• 政府债券总量：10月政府债券托管量累计增加5042.7亿元，整体保持增长态势。

3. 政策性金融债托管

• 政金债新增托管量：10月政金债新增托管量为1354.1亿元，较上月减少。
• 具体细分：国开债新增托管量为908.5亿元（较上月增加），而农发债和口行债新增托管量大幅减少，分别为360.7亿元和84.9亿元。

4. 同业存单托管量

• 同存托管量：10月同存托管量减少2617.4亿元，延续上月净减少趋势，且减少幅度扩大。
• 发行与兑付：10月同存发行和兑付量均较上月大幅减少，净发行连续三个月为负。

关键信息：投资者持仓变化

1. 全国性商业银行

• 配置变化：大幅增持利率债，减持信用债，尤其是同业存单。
• 数据：中债登新增托管量3975.3亿元，上清所减少260.7亿元。
• 分券种：国债增持1558.6亿元，政金债增持191.2亿元，同存减持942.6亿元。

2. 城商行

• 配置变化：全面增持其他券种，大幅减持同业存单。
• 数据：中债登新增托管量1100.5亿元，上清所减持141.2亿元。
• 分券种：国债增持468.7亿元，政金债增持337.5亿元，同存减持788.1亿元。

3. 农商行

• 配置变化：积极增持各类券种，偏好利率债。
• 数据：中债登新增托管量719.4亿元，上清所新增251.0亿元。
• 分券种：国债增持121.0亿元，政金债增持378.6亿元，同存增持116.4亿元。

4. 信用社

• 配置变化：偏好利率债，转回增持同业存单。
• 数据：中债登托管量增加55.7亿元，上清所托管量增加68.9亿元。
• 分券种：国债增持3.5亿元，政金债增持71.1亿元，同存增持80.3亿元。

5. 券商

• 配置变化：增持政策性金融债，减持国债和信用债。
• 数据：中债登减持208.7亿元，上清所减持234.1亿元。
• 分券种：国债减持200.0亿元，政金债增持74.0亿元，同存减持152.1亿元。

6. 保险公司

• 配置变化：对利率债和信用债均表现为减持。
• 数据：中债登减持137.5亿元，上清所减持14.9亿元。
• 分券种：国债减持73.3亿元，政金债小幅增持2.9亿元，超短融小幅增持，其他信用债减持力度收窄。

7. 境外机构

• 配置变化：配置热情依然较高，增持利率债和同业存单。
• 数据：中债登新增托管量253.1亿元，上清所新增193.0亿元。
• 分券种：国债增持329.5亿元，政金债减持69.0亿元，同存增持163.7亿元。

8. 广义基金

• 配置变化：偏好利率债，大幅减持同业存单和中票。
• 数据：中债登减持283.3亿元，上清所减持841.4亿元。
• 分券种：政金债增持477.6亿元，国债减持153.8亿元，同存减持408.4亿元，中票减持220.3亿元。

总结

2017年10月，中国债券市场托管量整体下滑，主要由同业存单净发行减少导致。利率债配置情绪良好，尤其是国债和政策性金融债，而信用债特别是同业存单配置则出现明显分化。各类机构的持仓策略差异显著，全国性商业银行、农商行、信用社和境外机构均增持利率债，但对同业存单的配置态度不一。券商和保险公司则普遍减持信用债，显示对市场风险的规避。整体来看，市场参与者对利率债的偏好增强，但信用债配置趋于分化，反映出市场对流动性及风险的重新评估。