2019年一季度基金持债分析：股票大涨，债基如何调仓？-20190423-天风证券-12页_1mb

报告摘要

股票大涨，债基如何调仓？——2019年一季度基金持债分析总结

核心内容概述

2019年一季度，债券型基金在股票市场大涨的背景下，调整了资产配置策略，以应对市场变化。本文从基金市场规模、资产配置、持债结构、杠杆率、久期变化及业绩表现等方面，对债券型基金进行了全面分析，揭示了债基在市场波动中的策略变化和收益表现。

主要观点与关键信息

1. 基金市场规模变化

2019年一季度末，各类基金共计 5,335只，资产净值约 135,502亿元，较2018年四季度末增长 3.45%。
股票型基金资产净值约 8,591亿元，较2018年四季度末增长 16.39%，成为增长最快的基金类型。
债券型基金资产净值约 26,831亿元，较2018年四季度末增长 9.51%。
货币型基金资产净值约 82,258亿元，增长 0.77%，保持稳定。
混合型基金资产净值约 16,880亿元，增长 13.65%。

2. 基金资产配置趋势

股票资产市值增长显著，占比从 11.4% 上升至 14.0%。
债券资产市值微增 0.26%，占比下降至 46.6%。
现金资产市值小幅增加 2.45%，占比下降至 25.2%。
整体资产配置向股票倾斜，反映市场对权益资产的偏好。

3. 债券型基金持债结构变化

中长期纯债型基金：
- 增加了 利率债 配置比例，减少了 信用债 和 同业存单。
- 利率债市值增长 12.69%，信用债增长 8.40%，同业存单下降 4.10%。
- 其他债券（如可转债、资产支持证券）市值大幅上涨 30.52%。
短期纯债型基金：
- 减少了 同业存单 的配置比例，增加了 利率债 和 信用债。
- 利率债增长 78.11%，信用债增长 59.82%，同业存单增长 23.80%。
一级债基：
- 减少了 利率债、信用债、同业存单 的配置比例，增加了 其他债券。
- 其他债券市值增长 30.52%，利率债增长 14.32%，信用债增长 17.15%，同业存单下降 48.35%。
二级债基：
- 增加了 信用债 配置比例，减少了 利率债 和 同业存单。
- 信用债市值增长 18.97%，利率债增长 11.13%，同业存单下降 56.60%。

4. 基金杠杆率变化

主要债券型基金杠杆率均小幅下行：
- 中长期纯债型基金杠杆率 124.31%，较2018年四季度下降 2.03个百分点。
- 一级债基杠杆率 120.21%，下降 1.45个百分点。
- 二级债基杠杆率 117.35%，下降 1.74个百分点。

5. 基金久期变化

债券型基金久期为 2.17，较2019年四季度下降 0.23。
利率债加权久期下降 0.35 至 2.47。
信用债加权久期上升 0.11 至 1.67。
整体久期下行，但利率债和信用债呈现分化趋势。

6. 债基业绩表现

各类基金季度收益率中位数排序：
- 中债国开行债券总全价指数（-0.19%）< 中债国债总全价指数（0.25%）< 货币基金（0.71%）< 中长期纯债（1.30%）< 一级债基（2.04%）< 二级债基（4.27%）< 混合型基金（20.69%）< 股票型基金（27.19%）。
二级债基表现最佳，季度收益率达 4.27%，而 中债国开行债券总全价指数小幅下跌 0.19%。

基金调仓策略分析

在股票市场上涨的背景下，债券型基金整体采取了以下策略：

增加利率债配置，以获取相对稳定的收益。
减少信用债和同业存单，可能是出于对信用风险和利率波动的规避。
**其他债券（如可转债、资产支持证券）**配置比例上升，显示对高收益资产的偏好。
杠杆率下降，表明基金在控制风险方面有所调整。
久期缩短，反映对利率风险的管理，尤其是利率债久期下降，可能与市场利率下行或债券收益率走低有关。

总结

2019年一季度，债券型基金在股票市场表现强劲的环境下，通过调整资产配置和久期结构，降低了对信用债和同业存单的依赖，增加了利率债和其他债券的配置比例，以应对市场变化并优化收益表现。同时，基金杠杆率小幅下降，表明在市场波动中更注重风险控制。二级债基因配置优化，业绩表现突出，成为一季度收益最高的基金类型之一。

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