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国联水产（300094）三季报点评总结

核心内容

国联水产发布2022年三季度报告，整体业绩表现亮眼，公司盈利能力显著改善，预制菜业务持续增长。分析师团队维持“增持”评级，认为公司具备较强的成长性与盈利潜力。

主要观点

预制菜业务增长强劲

• 公司前三季度总营收达39.48亿元，同比增长19.68%。
• 归母净利0.52亿元，同比增长364.00%。
• Q3营收15.34亿元，同比增长27.80%，归母净利0.19亿元，同比增长1816.34%。
• 预制菜业务是增长主引擎，主要通过商超、电商渠道实现快速放量。

盈利水平显著改善

• Q3毛利率下降至9.62%，主因原材料成本上升。
• 各费用率均有所下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别下降0.72pct、0.27pct、0.15pct、1.36pct。
• 资产减值比例下降至1.20%，国内业务占比提升及国内采购增加是主要原因。
• 净利率同比上升1.17pct至1.25%，盈利水平持续改善。

Q4增长预期良好

• 预制菜产品矩阵持续丰富，新品包括菠萝味烤鱼、彩虹小酥鱼、田园鲜虾饼等。
• 渠道覆盖面进一步扩大，与盒马、山姆、永辉、沃尔玛、大张超市、赛百味、汉堡王等客户展开合作。
• 品牌推广力度加大，签约分众传媒提升曝光度。
• 6.9万吨新增产能预计释放，叠加水产供应链优势与客户基础，有望在预制菜行业风口持续受益。

关键信息

财务预测

投资评级

• 评级：增持（维持）
• 预期相对沪深300指数涨幅：10%~20%

风险提示

1. 新产品推广不达预期
2. 行业竞争加剧
3. 食品安全风险
4. 新冠疫情蔓延风险
5. 上游原材料价格波动风险
6. 出口贸易受阻风险

分析师信息

• 薛玉虎：食品饮料行业首席分析师，15年消费品从业及研究经验，多次获新财富、金牛奖等荣誉。
• 刘洁铭：上海交通大学企业管理硕士，CPA，10年食品饮料行业研究经验，板块全覆盖。
• 肖依琳：中南大学硕士，主要覆盖调味品、速冻食品、预制菜等板块。

投资建议

公司通过剥离亏损养殖业务、优化国内采购结构、拓展多渠道营销网络，显著改善了盈利水平。未来随着产能释放及品牌推广，预制菜业务有望持续增长，公司具备较强的成长性，维持“增持”评级。