20210426-东北证券-姚记科技-002605.SZ-移动游戏_创新营销双发力_传统主业保持优势_4页

姚记科技 (002605) 公司点评总结

核心内容

姚记科技（002605）在2020年实现了显著的业绩增长，公司年报显示全年营收达到25.62亿元，同比增长47.52%，归母净利润为10.93亿元，同比增长217.06%。公司第四季度表现尤为突出，营收同比增长64.35%，归母净利润同比增长57.81%。

主要观点

• 移动游戏与创新营销双轮驱动：公司2020年移动游戏业务同比增长19%，数字营销业务增长100%，成为业绩增长的主要动力。其中，游戏业务收入占比达47.4%。
• 传统主业保持优势：扑克牌业务保持稳定增长，同比增长12%。
• 毛利率提升：2020年第四季度毛利率达到55.06%，环比提升7.29个百分点，主要受益于高毛利业务占比增加。
• 费用率下降：全年费用率同比下降2.61个百分点至31.41%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.86、0.78、0.97个百分点。
• 战略布局扩展：公司加强了在移动游戏和创新营销领域的布局，国内手游和微信小程序用户超1.65亿，海外游戏用户超3000万。此外，公司计划在安徽投资建设智能制造产业园，推动扑克牌业务智能化发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.98元、2.27元、2.52元，对应市盈率（PE）分别为11.28倍、9.83倍、8.83倍。目标价下调，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新游戏上线低于预期、买量成本上升、游戏政策监管趋严等。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2020年营业收入：25.62亿元
  • 归母净利润：10.93亿元
  • 扣非净利润：5.68亿元
  • 2021年预计营业收入：33.96亿元
  • 2023年预计营业收入：59.33亿元

• 盈利预测：

  • 2021年EPS：1.98元
  • 2022年EPS：2.27元
  • 2023年EPS：2.52元

• 财务与估值指标：

  • 2020年P/E：9.03倍
  • 2021年P/E：11.28倍
  • 2023年P/E：8.83倍
  • 2020年P/B：4.79倍
  • 2023年P/B：2.15倍
  • 2020年净利润率：42.7%
  • 2021年净利润率：23.4%
  • 2023年净利润率：17.1%

• 其他关键数据：

  • 2020年第四季度营收：7.47亿元
  • 2020年第四季度归母净利润：1.08亿元
  • 2020年第四季度扣非净利润：1.67亿元
  • 2021年4月23日收盘价：22.29元
  • 2021年6个月目标价：29.70元
  • 2020年移动游戏市场规模：2097亿元，同比增长32.61%

业务发展

• 移动游戏业务：公司已实现多元化布局，拥有大量用户基础，覆盖国内外市场。
• 数字营销业务：通过入股MCN机构侵尘文化，完善创新营销全链条布局。
• 智能制造园区：拟在安徽建设智能制造产业园，提升扑克牌业务的生产效率和规模。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：下调至29.70元
• 市场基准：以沪深300指数为基准，未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上为“买入”评级。

分析师信息

• 分析师：唐凯
• 执业资格：证券投资咨询执业资格
• 背景：东北证券轻工组组长，具有5年证券研究从业经历

风险提示

• 新游戏上线低于预期
• 买量成本上升
• 游戏政策监管趋严

总结

姚记科技在2020年表现出强劲的增长势头，特别是在移动游戏和数字营销业务方面。公司通过多元化布局和创新营销策略，增强了市场竞争力。尽管面临一定的风险，但其盈利能力和业务拓展潜力仍被看好，维持“买入”评级。