固收动态点评：关注资产荒下的信用超长债机会-240617-华泰证券-10页_476kb

信用超长债供给与需求分析总结：
在低利率环境下，信用债久期拉长，2024年超长信用债发行额达4883亿元，净融资额2985亿元，净供给主要来自产业债。发债主体以央企、国企为主，评级集中于AAA及以上，行业分布以综合、交运、电力等为主。绝对票息吸引力较强，平均票面利率超过28%，但利差等级分化明显，AA级利差显著高于高等级债券。

流动性方面，超长债换手率波动上升，特别是中高等级债因机构拉长久期配置而交易热度提高，但去年末理财赎回导致短期成交下降。保险机构是主要配置力量，基金关注度提升，但整体市场对超长债的交易热情仍受利率趋势和资产荒演绎影响。

投资建议：
机构应优先选择中高等级、高流动性主体进行配置，特别是保险机构可通过拉长久期增厚收益。基金建议逢调整增配，把握利率下行机会，注重主体信用风险和久期波动风险。优先推荐产业主体中具备抗周期能力的企业及发达区域城投平台，配置策略以“中高等级+机构欠配”为底线。

风险提示：
超预期政策刺激、机构赎回扰动及基本面变化可能引发信用风险，需密切关注流动性与主体偿债能力变化。