20171025-兴业证券-众信旅游-002707.SZ-众信旅游2017年三季报点评_业务平稳发展_新股权激励持续推进_7页_688kb

报告摘要

本报告为兴业证券对众信旅游2017年三季报的分析，维持“增持”评级，重点分析公司业绩表现、财务指标变化、盈利预测及投资建议。

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入(百万元)	10104	11523	13078	14386
净利润(百万元)	215	223	285	318
毛利率	10.5%	9.7%	9.7%	9.7%
净利率	2.1%	1.9%	2.2%	2.2%
EPS(元)	0.26	0.27	0.34	0.38
PE(倍)	46.6	44.8	35.2	31.5

收入表现：
- 2017年前三季度收入同比增长10.64%，但增速略低于市场预期。
- 第三季度收入增长7.49%，与前一季度相比有所放缓。
净利润变化：
- 归属上市公司净利润同比下降13.79%，主要原因是公司回购注销2016年限制性股票激励计划中的未解锁股份，导致第三季度确认较多股权激励费用。
- 净利润负增长主要集中在第三季度，对全年业绩产生拖累。
毛利率与净利率：
- 毛利率稳中有升，从10.5%降至9.7%，但整体保持稳定。
- 净利率略有下降，从2.1%降至1.9%，但预计2018、2019年将回升至2.2%。
费用率上升：
- 管理费用和销售费用分别上升0.38pp和0.71pp，影响了净利润表现。
盈利预测：
- 预计公司2017-2019年EPS分别为0.27元、0.34元、0.38元。
- 当前股价对应的PE分别为44倍、35倍、33倍，估值逐步下降。
资产与负债情况：
- 资产负债率从51.0%下降至38.4%，财务结构趋于稳健。
- 流动比率和速动比率均有所提升，表明公司短期偿债能力增强。
现金流量：
- 经营性现金流显著增长，2017年前三季度达452亿元，显示公司运营效率提升。
- 投资和融资活动现金流变动较大，需关注资本结构变化。