20171016-天风证券-众信旅游-002707.SZ-再施股权激励计划，彰显未来发展信心_942kb

报告摘要

众信旅游（002707）总结

核心内容

众信旅游于2017年10月16日发布公告，推出新的限制性股票激励计划，旨在通过利益绑定激发员工积极性，提升公司运营效率。该计划覆盖393名激励对象，包括副总经理、财务总监、中层管理人员及核心业务人员，涉及1600万股股票，占公司股本总额的1.91%。

主要观点

激励计划细节：
- 首次授予1300万股（1.55%），预留授予300万股（0.36%）。
- 授予价格为6.5元/股。
- 锁定期及解锁比例：首次授予股票锁定期分别为12个月、24个月、36个月，解锁比例为40%、40%、20%；预留部分锁定期为12个月、24个月，解锁比例为50%、50%。
- 业绩考核要求：以2016年为基准年，2017、2018、2019年净利润增长率不低于7%、17%、28%，且年度现金分红总额不低于上一年度。
激励计划背景：
- 公司此前于2016年发布限制性股票激励计划，但因股价波动较大而终止。
- 2017年再次推出激励计划，显示公司对未来发展的信心，同时有助于稳定员工情绪，增强团队凝聚力。
高管增持与员工持股：
- 高管（包括副董事长郭洪斌、副总经理林岩、财务总监贺武、董秘王锋）多次增持公司股票，其中董秘王锋增持均价为11.46元/股。
- 员工持股计划已顺利完成，累计买入649.92万股，成交均价为14.31元/股。
- 当前股价与高管及员工增持均价基本持平，表明市场对公司前景的认可。
盈利预测与评级：
- 公司预计2017-2019年EPS分别为0.35元、0.45元、0.58元。
- 维持“买入”评级，目标价格为15.11元，当前价格为12.61元。
- 公司作为出境游龙头，积极拓展“旅游+”业务，已在教育、移民置业、金融等领域完成布局。

关键信息

股价走势

公司股价在2016年期间波动较大，曾一度达到19.22元，最低为10.70元。
当前股价为12.61元，与高管及员工增持均价持平。

财务数据与估值

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	8,370.23	10,104.00	12,794.55	16,224.94	20,597.72
净利润（百万元）	186.70	214.86	294.57	379.70	483.25
每股收益（元/股）	0.22	0.26	0.35	0.45	0.58
市盈率（P/E）	56.56	49.15	35.85	27.81	21.85
市净率（P/B）	6.75	5.86	4.85	4.20	3.58
市销率（P/S）	1.26	1.05	0.83	0.65	0.51
EV/EBITDA	80.58	35.90	22.42	16.32	12.81

财务比率

指标	2015	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率（%）	98.49	20.71	26.63	26.81	26.95
归属于母公司净利润增长率（%）	71.69	15.08	37.10	28.90	27.27
毛利率	9.16%	10.45%	10.50%	10.70%	10.70%
净利率	2.23%	2.13%	2.30%	2.34%	2.35%
ROE	11.93%	11.93%	13.53%	15.09%	16.39%
ROIC	221.74%	28.85%	32.80%	46.06%	101.32%

风险提示

汇兑风险：因公司业务涉及海外，汇率波动可能对公司财务产生影响。
地缘政治变化：国际局势的不确定性可能对出境游业务造成冲击。

投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	相对沪深300指数涨幅	买入
当前价格	12.61元	-
目标价格	15.11元	-

总结

众信旅游通过推出新的限制性股票激励计划，再次绑定员工利益，激发团队活力，同时高管和员工的增持行为进一步表明对公司未来发展的信心。公司作为出境游龙头，积极拓展“旅游+”业务，提升综合服务能力，预计未来三年盈利稳步增长，维持“买入”评级。尽管存在汇兑和地缘政治风险，但公司当前估值合理，具备较高安全边际。

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