20180813-申万宏源-众信旅游-002707.SZ-出境行业增速复苏_公司规模增长重回较高速轨道_3页_612kb

报告摘要

本报告分析了众信旅游（股票代码：002707）在2018年上半年的业绩表现及市场情况，重点指出公司在出境旅游行业的复苏背景下，规模增长重回高速轨道，并对未来的盈利预测进行了展望。

业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营业收入58.14亿元（+15.03%），归属股东净利润1.38亿元（+45.18%），略高于预期。扣非净利润为1.16亿元（+24.05%），显示公司盈利能力增强。
季度增速提升：Q2季度营收同比增长18.08%，扣非净利润同比增长26.87%，单季度增速较Q1有明显提升，表明公司业务持续向好。
现金流健康：尽管上半年经营活动现金流为负，但公司通过提前采购和可转换债券融资，确保了现金流的充足性，为未来发展提供了保障。
业务结构优化：批发端推出“优耐德旅游”品牌，集中采购有效降低产品成本；零售端毛利率提升显著，达17.33%（+2.25%），显示公司盈利能力改善。
行业复苏与汇率影响：出境游人次同比增长15%，国际航班客运量及订座量均显著增长，行业复苏态势明显。人民币贬值背景下，公司获得汇兑收益0.25亿元，对股价有一定支撑作用。
盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.36元、0.46元、0.56元，对应PE分别为26倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	12,030	5,782	14,885	17,934	21,267
同比增长率(%)	19.19	14.58	23.50	20.50	18.60
净利润（百万元）	233	138	306	388	478
同比增长率(%)	8.27	45.18	31.40	26.80	23.20
每股收益（元/股）	0.27	0.16	0.36	0.46	0.56
毛利率(%)	9.9	10.6	10.1	10.1	10.1
ROE(%)	10.4	5.9	13.0	14.2	15.0
市盈率	34	-	26	21	17

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现