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众信旅游（002707.SZ）2023年三季报投资分析报告总结

核心结论

• 业绩显著改善：2023前三季度营收同比增长64.7%，净利润同比增长110.7%，Q3净利率达40%，创近10年Q3历史新高。
• 需求稳步修复：出入境人员恢复至2019年的73%，中秋国庆假期客流恢复至85.1%。

数据亮点

• 毛利率提升：Q3毛利率达11.84%，较2022年同期提升3.18个百分点。
• 费用率下降：销售费用率由上年高基数下降，净费率创新高。

复苏背景

• 第三批出境团队游国家恢复于8月10日开放，国际航班数量增加推动需求上涨。

投资评级

• 推荐评级：维持“买入-A”评级，12个月目标价81元（对应2024年30倍动态PE）。
• 关键假设：出境限制全面解除，业务恢复至疫情前80%，员工裁员效应释放。

预测数据

• 2023-2024营收：3191亿→10093亿，CAGR 551%
• 净利润：34亿→261亿，三年CAGR增至1154%
• 关键指标：
  • 2023年Q3净利率40%创10年新高
  • ROE、ROIC均明显改善

风险提示

• 出境客流恢复不及预期
• 旺季需求波动、航班供给不及预期风险