> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 众信旅游（002707.SZ）总结 ## 核心内容 众信旅游是一家国内领先的出入境旅游批发和零售企业，业务结构在2025年呈现积极变化，零售和加盟业务营收占比显著提升。公司2025年财务报告披露，期内实现营收68.22亿元，同比增长5.69%，但归母净利润仅为705.87万元，同比下降93.34%，主要受会计账务处理因素影响。2025年第四季度公司营收15.82亿元，同比下降8.68%，但扣非归母净利润同比增长177.19%。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：零售、加盟业务营收占比提升，公司旅游批发、零售、整合营销业务分别实现营收50.28亿元、9.26亿元、8.4亿元，同比分别增长4.9%、24.13%、-3.48%。 - **毛利率和净利率变化**：公司整体毛利率同比下降1.05个百分点，净利率同比下降1.71个百分点，反映出盈利能力有所下滑。 - **现金流改善**：2026年第一季度公司经营活动现金流净额达到1.98亿元，同比增长超3倍，主要受益于销售收款情况良好和预收客户款项。 - **投资建议**：公司作为行业龙头，具备多元出行场景覆盖能力和供应链整合优势，布局入境游以应对地缘政治变化。预计2026-2028年EPS分别为0.06元、0.08元、0.12元，对应PE分别为96.5倍、77.5倍、51.1倍，维持“增持-A”评级。 - **财务预测**：公司未来三年的营收预计保持稳定增长，净利润则有望逐步回升。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 会计年度 | 营业收入(百万元) | YoY(%) | 净利润(百万元) | YoY(%) | 毛利率(%) | EPS(元) | ROE(%) | P/E(倍) | |----------|------------------|--------|----------------|--------|-----------|---------|--------|---------| | 2024A | 6,455 | 95.7 | 125 | 228.2 | 13.0 | 0.11 | 18.6 | 57.2 | | 2025A | 6,822 | 5.7 | 16 | -93.3 | 12.0 | 0.01 | 2.3 | 859.0 | | 2026E | 7,314 | 7.2 | 63 | 790.1 | 12.4 | 0.06 | 8.5 | 96.5 | | 2027E | 7,823 | 7.0 | 79 | 24.6 | 12.1 | 0.08 | 9.5 | 77.5 | | 2028E | 8,467 | 8.2 | 120 | 51.5 | 12.6 | 0.12 | 12.6 | 51.1 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率(%) | 95.7 | 5.7 | 7.2 | 7.0 | 8.2 | | 毛利率(%) | 13.0 | 12.0 | 12.4 | 12.1 | 12.6 | | 净利率(%) | 1.6 | 0.1 | 0.9 | 1.0 | 1.4 | | ROE(%) | 18.6 | 2.3 | 8.5 | 9.5 | 12.6 | | P/E(倍) | 57.2 | 859.0 | 96.5 | 77.5 | 51.1 | | P/B(倍) | 7.0 | 6.8 | 6.3 | 5.9 | 5.3 | ### 风险提示 - 居民消费不及预期风险； - 地缘政治对出入境旅游的影响； - 签证政策变化风险。 ## 投资评级说明 - **公司评级**：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）； - **行业评级**：未提及； - **风险评级**：A（预计波动率小于等于基准指数）； - **评级体系**：基于公司未来股价涨幅与基准指数的对比。 ## 分析师承诺与免责声明 - 分析师承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容而获得任何形式的补偿； - 公司具备证券投资咨询业务资格，报告基于公开信息，不保证其准确性和完整性； - 报告内容不构成投资建议，公司不承担因使用报告内容导致的损失责任； - 报告内容可能随时间变化，客户应谨慎使用公众媒体刊载的报告内容； - 公司可能持有或交易报告中提到的证券，或为其提供投资银行服务，客户应考虑潜在利益冲突。 ## 联系方式 - **山西证券研究所** - 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼 - 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼 - 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 - 电话：0351-8686981 - 网站：http://www.i618.com.cn