20260507-山西证券-众信旅游-002707.SZ-业务结构呈现积极变化_零售_加盟营收占比提升_5页_409kb
报告摘要
众信旅游（002707.SZ）总结
核心内容
众信旅游是一家国内领先的出入境旅游批发和零售企业，业务结构在2025年呈现积极变化，零售和加盟业务营收占比显著提升。公司2025年财务报告披露，期内实现营收68.22亿元，同比增长5.69%，但归母净利润仅为705.87万元，同比下降93.34%，主要受会计账务处理因素影响。2025年第四季度公司营收15.82亿元，同比下降8.68%，但扣非归母净利润同比增长177.19%。
主要观点
- 业务结构优化：零售、加盟业务营收占比提升，公司旅游批发、零售、整合营销业务分别实现营收50.28亿元、9.26亿元、8.4亿元，同比分别增长4.9%、24.13%、-3.48%。
- 毛利率和净利率变化：公司整体毛利率同比下降1.05个百分点，净利率同比下降1.71个百分点，反映出盈利能力有所下滑。
- 现金流改善：2026年第一季度公司经营活动现金流净额达到1.98亿元，同比增长超3倍，主要受益于销售收款情况良好和预收客户款项。
- 投资建议：公司作为行业龙头，具备多元出行场景覆盖能力和供应链整合优势，布局入境游以应对地缘政治变化。预计2026-2028年EPS分别为0.06元、0.08元、0.12元，对应PE分别为96.5倍、77.5倍、51.1倍，维持“增持-A”评级。
- 财务预测：公司未来三年的营收预计保持稳定增长，净利润则有望逐步回升。
关键信息
财务数据与估值
| 会计年度 | 营业收入(百万元) | YoY(%) | 净利润(百万元) | YoY(%) | 毛利率(%) | EPS(元) | ROE(%) | P/E(倍) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 6,455 | 95.7 | 125 | 228.2 | 13.0 | 0.11 | 18.6 | 57.2 |
| 2025A | 6,822 | 5.7 | 16 | -93.3 | 12.0 | 0.01 | 2.3 | 859.0 |
| 2026E | 7,314 | 7.2 | 63 | 790.1 | 12.4 | 0.06 | 8.5 | 96.5 |
| 2027E | 7,823 | 7.0 | 79 | 24.6 | 12.1 | 0.08 | 9.5 | 77.5 |
| 2028E | 8,467 | 8.2 | 120 | 51.5 | 12.6 | 0.12 | 12.6 | 51.1 |
主要财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 95.7 | 5.7 | 7.2 | 7.0 | 8.2 |
| 毛利率(%) | 13.0 | 12.0 | 12.4 | 12.1 | 12.6 |
| 净利率(%) | 1.6 | 0.1 | 0.9 | 1.0 | 1.4 |
| ROE(%) | 18.6 | 2.3 | 8.5 | 9.5 | 12.6 |
| P/E(倍) | 57.2 | 859.0 | 96.5 | 77.5 | 51.1 |
| P/B(倍) | 7.0 | 6.8 | 6.3 | 5.9 | 5.3 |
风险提示
- 居民消费不及预期风险；
- 地缘政治对出入境旅游的影响；
- 签证政策变化风险。
投资评级说明
- 公司评级：增持-A（预计涨幅介于5%-15%之间）；
- 行业评级：未提及；
- 风险评级：A（预计波动率小于等于基准指数）；
- 评级体系：基于公司未来股价涨幅与基准指数的对比。
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