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众信旅游（002707.SZ）2017年上半年业绩总结

核心内容

2017年上半年，众信旅游实现营业收入50.5亿元，同比增长13.3%；归属于母公司净利润9525万元，同比增长26.6%。公司整体业绩表现平稳，其中子公司竹园国旅贡献显著，其营收和净利润分别同比增长31.3%和98.6%，成为公司业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 盈利增长显著：公司上半年盈利增长26.6%，其中竹园国旅贡献营收占比42.4%，权益净利润占比40.1%，对整体业绩有重要拉动作用。
• 毛利率提升明显：公司上半年毛利率为10.2%，同比提升0.6个百分点；净利率为2.3%，同比提升0.5个百分点。
• 分业务表现：批发业务增长稳健，零售业务增速有所放缓，整合营销业务增长显著，营收同比增长22.8%。
• 区域布局优化：公司加大二线城市包机产品投入，开通多条直飞航线，强化区域市场布局。
• “旅游+”战略推进：公司横向拓展“旅游+”业务，布局游学、移民置业、金融、医疗健康等出境服务业务，增强综合服务能力。
• 投资评级：公司维持“买入”评级，预计2017-2019年EPS分别为0.31元、0.39元和0.48元，对应PE分别为39倍和31倍。

关键信息

营收与利润

• 营业收入：50.5亿元，同比增长13.3%。
• 净利润：9525万元，同比增长26.6%。
• 扣非净利润：9379万元，同比增长26.9%。
• 每股收益：0.11元，同比增长22.6%。

分业务表现

• 批发业务：营收38.8亿元，同比增长13.1%；毛利率8.8%，同比提升0.9个百分点。
• 零售业务：营收7.7亿元，同比增长6.8%；毛利率15.1%，同比提升1.5个百分点。
• 整合营销业务：营收3.3亿元，同比增长22.8%；毛利率10.7%，同比提升0.6个百分点。
• 其他业务：营收6758万元，同比增长70.4%；其中货币兑换业务增长显著，同比增长338.6%。

竹园国旅表现

• 营收：21.4亿元，同比增长31.3%。
• 净利润：5455万元，同比增长98.6%。
• 贡献占比：营收占比42.4%，权益净利润占比40.1%。

财务指标

• 期间费用率：7.2%，同比上升0.3个百分点，主要因管理和销售费用增长。
• 财务费用：同比下降0.5个百分点，受益于汇兑收益。
• 资产负债率：49.9%，保持相对稳定。
• 流动比率：1.32，速动比率：1.01，显示短期偿债能力良好。
• 资产总计：预计2017年为4644亿元，2019年将达6039亿元。

风险提示

• 汇率波动：可能影响出境游整体增长。
• 突发事件：如暴恐事件或政策变化，可能对业务产生不利影响。
• 业务拓展不及预期：可能影响公司未来增长。

业务策略与展望

公司持续优化业务结构，推进“旅游+”战略，布局多个出境服务领域。批发业务通过集中采购、规模效应释放、二线城市包机投入及目的地资源合作，毛利率稳步提升。零售业务通过主题旅游产品、门店一体化运营和定制游产品开发，保持一定增长。整合营销业务通过拓展客户类型和区域市场，毛利率和净利率均有提升。

估值与评级

• EPS预测：2017年0.31元，2018年0.39元，2019年0.48元。
• PE估值：2017年39倍，2018年31倍。
• EV/EBITDA：2017年23.22倍，2018年17.14倍，2019年13.01倍。
• 公司评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

其他信息

• 高管与员工增持：彰显公司治理信心。
• 战略推进：公司持续推进“一纵一横”战略，加强全产业链布局。
• 财务数据来源：公司财务报表与广发证券发展研究中心。

图表索引

• 图1：2017上半年营收增长至50.5亿元。
• 图2：净利润增长至9535万元。
• 图3：毛利率提升至10.2%。
• 图4：期间费用率上升至7.2%。
• 图5：批发业务营收占比76.8%。
• 图6：批发业务营收增速13.1%。
• 图7：批发毛利占比66.3%。
• 图8：批发、零售毛利率分别提升0.9和1.5个百分点。
• 图9：竹园国旅营收同比增长31%。
• 图10：竹园国旅净利润同比增长99%。
• 图11：北京、华东地区营收占比43%和27%。
• 图12：北京地区增速放缓，中原地区增长显著。
• 图13：公司共有零售门店108家，其中48家位于北京。
• 图14：整合营销业务营收同比增长22.8%。
• 图15：整合营销毛利率、净利率同比提升。

分析师信息

• 安鹏：S0260512030008，联系方式：021-60750610，邮箱：anpeng@gf.com.cn
• 沈涛：S0260512030003，联系方式：010-59136693，邮箱：shentao@gf.com.cn

联系方式

• 联系人：张雨露，邮箱：zhangyulu@gf.com.cn，电话：021-60750610

注：以上总结基于文档内容，不包含任何额外信息。