20170702-广发证券-广发非银周报_保险逻辑不变_资管增值税率下调_14页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

本报告主要分析了保险、券商及信托行业的近期表现与政策变动，结合行业趋势与投资建议，为投资者提供参考。

主要观点

1. 保险行业

• 市占率持续提升：1-5月产险公司原保险保费收入同比增长12.75%，寿险公司同比增长29.95%。上市险企市占率升至40.29%，主因理财型保费同比下滑64%，对中小保险公司形成较大冲击。
• 行业转型持续：理财型保费规模由2016年底的33.32%降至14.57%，行业正向保障型业务转型。
• 监管环境利好大险企：在严监管背景下，上市大型险企更具优势，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿，重点关注中国平安与中国太保的长期业务积累。
• 估值与盈利：2017年行业P/EV为1.11倍，处于低位，具备配置价值。

2. 券商行业

• 资管增值税政策调整：6月30日发布的56号文将资管增值税率从6%下调至3%，起征时间延后至2018年1月1日，为行业增加半年缓冲期。
• 行业处于“三底”阶段：估值基本触底（PB约1.81倍），政策风险基本释放，ROE预计7%，接近历史底部区域。
• 投资建议：推荐两条主线：1）综合实力强、业务均衡、估值低的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券；2）事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券。
• 估值与盈利：券商股兼具成长与周期属性，当前性价比提升，适合布局。

3. 信托行业

• 资管增值税政策影响：信托产品因不涉及保本承诺，且未实现流转，因此暂不适用增值税政策。但通道业务可能承担税负，成本或转嫁至实质管理人或投资者。
• 行业规范化加速：中信登正推进信托登记管理办法的细则制定，监管趋严背景下，业务结构良好、主动化程度高、转型积极的信托公司有望突围。
• 推荐标的：经纬纺机、爱建集团，同时关注优质金控个股的估值修复机会，如五矿资本、中航资本、越秀金控等。

关键信息

一周市场表现

• 上证指数：3192.4点，涨0.22%
• 深证成指：10529.6点，跌0.08%
• 创业板指数：1818.1点，跌0.18%
• 保险指数：跌0.06%
• 券商指数：跌0.81%
• 多元金融指数：跌0.75%
• 互联网金融指数：涨0.85%

政策与行业动态

• 保险：市占率提升、理财型保费下降、监管利好大险企。
• 券商：资管增值税率下调、起征时间延后、行业估值接近底部、投资建议关注大券商与事件驱动型券商。
• 信托：资管增值税细则待出、通道业务成本提升、行业规范化加速、推荐经纬纺机与爱建集团。

投资建议

• 行业评级：买入
• 推荐标的：
  • 保险：中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿
  • 券商：中信证券、国泰君安、华泰证券（大券商）；国元证券、兴业证券（弹性券商）
  • 信托：经纬纺机、爱建集团
  • 金控个股：五矿资本、中航资本、越秀金控

风险提示

• 利率受突发因素影响波动超预期
• 资管新规严厉超预期
• 监管趋严可能影响行业盈利
• 成交金额下滑可能影响券商业务表现

分析师信息

• 陈福：首席分析师，S0260517050001，联系方式：0755-82535901，邮箱：chenfu@gf.com.cn
• 曹恒乾：资深分析师，S0260511010006，联系方式：020-87574529，邮箱：chq@gf.com.cn
• 商田：分析师，S0260516050001，联系方式：021-60750634，邮箱：shangtian@gf.com.cn
• 文京雄、陈卉、陈韵杨：研究助理，联系方式见文档

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

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