> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 非银金融周报总结 ## 核心内容概述 本报告为中泰证券非银金融周报，主要分析券商与保险板块的市场表现、估值情况及未来发展趋势。整体上，报告继续看好保险板块，认为其基本面提升逻辑清晰，估值仍处于低位。同时，券商板块虽受资管新规影响，但短期压力有限，中长期转型主动管理能力将带来利好。此外，报告建议关注资本实力强、投行储备丰富的大券商以及具备创新业务能力的中小券商。 ## 主要观点与关键信息 ### 保险板块 - **盈利表现强劲**：2017年前三季度，国寿、平安、太保、新华的归母净利润增速分别为98%、17%、24%、5%，均显著高于中期增速。 - **价值增长逻辑**：保险行业正向保障型产品转型，寿险高价值率业务保持增长，缴费与渠道结构优化，续期保费占比普遍在60%以上。 - **估值优势明显**：四家主要保险公司2017年PEV估值均低于1.4倍，预计2018年PEV估值也将低于1.2倍，处于历史低位。 - **投资建议**：继续坚定看好保险股趋势性行情，估值仍有较大提升空间，新华、人寿、平安、太保四大保险公司均被推荐。 ### 券商板块 - **业绩表现稳健**：券商板块整体估值较低，大券商平均PE为1.60X2017EPB，中小券商平均PE为1.73X2017EPB，整体处于较低水平。 - **资管新规影响有限**：新规对券商资管业务短期新增压力有限，中长期有利于提升主动管理能力。 - **投行业务改善**：2017年11月IPO发行6家，募资69.33亿元，环比增长15.44%。再融资和债券承销规模均有所提升，投行业务呈现季度改善趋势。 - **自营业务预期改善**：中国版IFRS9将带来AFS计量变更，券商有望加速兑现浮盈，自营业务收入环比有望提升。 - **投资建议**：建议关注资本实力雄厚、投行储备丰富、创新业务能力强的大券商如中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券，以及定增获批的东方证券、国元证券。 ## 重点公司估值与盈利预测 | 公司简称 | 股价（元） | EPS（2015A） | EPS（2016A） | EPS（2017E） | EPS（2018E） | PE（2015A） | PE（2016A） | PE（2017E） | PE（2018E） | PEG | 评级 | |------------|------------|-------------|-------------|-------------|-------------|------------|------------|------------|------------|-----|------| | 新华保险 | 65.72 | 2.76 | 1.58 | 1.82 | 2.38 | 22.81 | 39.84 | 34.61 | 26.46 | - | 买入 | | 中国太保 | 44.90 | 1.96 | 1.33 | 1.62 | 2.10 | 22.91 | 33.76 | 27.71 | 21.39 | - | 未评级 | | 中国平安 | 74.62 | 2.98 | 3.50 | 4.11 | 4.98 | 25.04 | 21.32 | 18.16 | 14.98 | - | 未评级 | | 中国人寿 | 32.36 | 1.22 | 0.66 | 1.08 | 1.36 | 26.52 | 49.03 | 30.04 | 23.74 | - | 未评级 | | 华泰证券 | 19.01 | 1.71 | 0.86 | 0.93 | 1.03 | 11.12 | 22.10 | 20.53 | 18.55 | - | 未评级 | | 广发证券 | 18.09 | 1.87 | 1.05 | 1.15 | 1.28 | 9.42 | 16.78 | 15.38 | 13.73 | - | 买入 | | 东方证券 | 15.61 | 1.46 | 0.41 | 0.51 | 0.59 | 10.56 | 37.61 | 30.16 | 26.35 | - | 买入 | ## 行业动态 - **券商动态**： - **华泰证券**：已于11月20日完成2017年第五期公司债券非公开发行，发行规模40亿元。 - **太平洋证券**：股东将其持有的4,173万股无限售流通股与招商证券进行股票质押式回购交易。 - **中信证券**：将于11月27日开始第二期公司债券公开发行，发行规模不超过65亿元。 - **监管动态**： - **发审委履职**：证监会第十七届发审委63名委员举行集体履职仪式，强调依法全面从严监管。 - **资管新规**：资管新规下发后，首例“问题信托”曝光，引发市场关注。 - **债券发行**：2017年11月债券发行金额达1158.48亿元，同比和环比均有所增长。 - **IPO发行**：2017年11月IPO发行6家，募资69.33亿元，审核通过率82.30%。 ## 风险提示 - **二级市场持续低迷**：对券商和保险投资端影响较大。 - **金融监管变化超预期**：可能对非银金融机构的业务发展产生较大影响。 ## 投资建议 - **券商**：关注资本实力强、投行储备丰富、创新业务能力强的大券商如中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券，以及定增获批的东方证券、国元证券。 - **保险**：继续看好四大保险公司（新华、人寿、平安、太保）的趋势性行情。 - **多元金融**：关注信托、创投行业基本面边际变化下的机会，如安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。 ## 图表目录 - 图表1：券商板块估值情况 - 图表2：保险估值情况 - 图表3：板块周、月、年涨跌幅 - 图表4：板块近一年行情走势图 - 图表5：市场交易结算资金期末余额（亿元），周环比增速 - 图表6：融资融券担保资金期末余额（亿元），周环比增速 - 图表7：期末投资人数（万人），同比、环比增速 - 图表8：新增投资者人数（万人），同比、环比增速 - 图表9：日均股票交易额（周度，亿元），环比增速 - 图表10：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速 - 图表11：日均基金交易额（周度，亿元），环比增速 - 图表12：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速 - 图表13：日均股基交易额（周度，亿元），环比增速 - 图表14：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速 - 图表15：股票发行金额（周，亿元），环比增速 - 图表16：股票发行IPO家数（周），环比增速 - 图表17：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速 - 图表18：股票发行金额（累计，亿元），同比增速 - 图表19：IPO家数（单月），同比、环比增速 - 图表20：IPO家数（累计），同比增速 - 图表21：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速 - 图表22：债券发行金额（累计，亿元），同比增速 - 图表23：债券发行金额（周，亿元），环比增速 - 图表24：券商资管规模（亿元），同比增速 - 图表25：资管各业务规模占比 - 图表26：融资融券余额（亿元），沪深300走势 - 图表27：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额 - 图表28：总保费收入（累计，亿元），同比增速 - 图表29：总保费收入（单月，亿元），环比增速 - 图表30：财产险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速 - 图表31：财产险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速 - 图表32：寿险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速 - 图表33：寿险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速 - 图表34：人身险各险种保费收入（累计，亿元） - 图表35：人身险各险种保费收入（单月，亿元） - 图表36：人身险各险种累计保费收入同比增速 - 图表37：人身险各险种新增保费环比增速 - 图表38：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计，亿元） - 图表39：上市寿险合计占比 - 图表40：行业中资、外资财险收入规模（累计，亿元） - 图表41：上市财险合计占比 - 图表42：资金运用配置规模（亿元），同比、环比增速 - 图表43：资金运用配置占比 ## 结论 整体来看，保险板块基本面强劲，估值仍处低位，具备较大上涨空间；券商板块虽受资管新规影响，但短期压力有限，中长期转型积极，建议关注大券商及具备弹性的小券商。报告建议投资者继续增持保险板块，并关注券商板块的业绩改善机会。