20171226-太平洋-_非银_守住风险底线系列报告之二_财税90号文（资管增值税补充说明）点评_4页_753kb

金融行业分析报告总结

核心内容

本报告围绕《关于租入固定资产进项税额抵扣等增值税政策的通知》（财税〔2017〕90号，以下简称“90号文”）展开，重点分析其对资管行业的影响，特别是针对资管增值税政策的调整与实施。

主要观点

1. 资管行业回归本源
   90号文的出台是大资管行业全面监管的一部分，旨在推动行业去通道、去嵌套、去空转，回归主动管理。这标志着监管层对资管行业风险的重视，通过税收政策引导行业健康发展。

2. 资管增值税政策的演变
   自2016年3月“36号文”全面推开营改增以来，资管增值税政策经历了多次调整。2016年12月“140号文”首次明确资管产品管理人为增值税纳税人；2017年1月“2号文”进一步细化政策，明确2017年7月1日后发生的应税行为需缴纳增值税；2017年6月“56号文”规定资管产品增值税按3%征收率执行，自2018年1月1日起实施。而90号文则在政策落地前起到缓冲作用，避免因政策突变引发市场波动。

3. 政策对市场的影响
   90号文对存续期间的产品规定，2018年以前产生的利息收入和浮赢不征增值税，从而防止因避税导致的集中性获利兑现引发流动性风险。这一政策传递了稳定市场信心的信号，有助于资管行业平稳过渡。

关键信息

• 90号文发布时间：2017年12月25日

• 核心内容：

  • 对存续期间的资管产品，2018年以前产生的利息收入和浮赢不征增值税。
  • 2018年以后新产生的应税行为需按政策征税。
  • 股票、债券、基金、非货物期货等资产的销售额计算方式有明确说明，允许按实际买入价或特定时点价格计算。

• 相关文件梳理

  简称	全称	出台日期	核心内容
  90号文	关于租入固定资产进项税额抵扣等增值税政策的通知	2017/12/25	规定2018年以前产生的利息收入和浮赢不征增值税
  56号文	关于资管产品增值税有关问题的通知	2017/06/30	资管产品增值税按3%征收率执行，自2018年1月1日起实施
  2号文	关于资管产品增值税政策有关问题的补充通知	2017/01/11	明确2017年7月1日后发生的应税行为需缴纳增值税
  140号文	关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知	2016/12/21	首次明确资管产品管理人为增值税纳税人
  36号文	关于全面推开营业税改征增值税试点的通知	2016/03/23	全面推开营改增试点，金融业纳入范围

投资评级说明

• 行业评级

  • 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级

  • 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

附注信息

• 研究团队：

  • 证券分析师：魏涛（电话：010-88321708，邮箱：weitao@tpyzq.com，执业资格证书编码：S1190517030001）
  • 证券分析师：孙立金（电话：010-88321730，邮箱：sunlj@tpyzq.com，执业资格证书编码：S119051609002）

• 销售团队

  • 北京销售团队：王方群、王均丽、李英文、成小勇、张小永、袁进
  • 上海销售团队：陈辉弥、李洋洋、张梦莹、洪绚、沈颖、宋悦
  • 广深销售团队：杨帆、查方龙、张卓粤、王佳美、胡博涵

• 研究院信息

  • 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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