20170618-广发证券-广发非银周报_保险长期逻辑不变_强者恒强持续_14页_1mb

广发非银周报总结

核心内容

本报告分析了保险、券商及信托行业在2017年6月的市场表现及未来趋势，重点关注行业格局、监管影响、估值情况和投资建议。

主要观点

保险行业

• 保费增长显著：4月产险公司保费收入同比增长11.87%，寿险公司保费收入同比增长32.35%。
• 行业格局分化：四大上市险企市占率连续三个月增长，达到39.4%。监管趋严加速了市场格局的分化，中小险企因理财型保费规模骤减，市场份额被稀释，大型险企受益，强者恒强逻辑进一步强化。
• 短期调整，长期逻辑不变：短期保费结构调整是行业阵痛期，但也是大型险企优势彰显期。长端利率仍有支撑，保险公司仍有利好因素可期。
• 估值与投资建议：行业动态P/EV为1.05倍，已走出独立行情，短期回调仍是机遇。维持行业推荐评级，重点推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。

券商行业

• 估值触底，性价比高：券商板块估值触及近两年底部，中性假设下2017年ROE预计为6.93%。结合沪深300涨幅6.3%与券商板块跌幅6.8%，当前具备较高投资性价比。
• β值接近历史底部：目前β值在1.31附近，接近1.22的历史底部水平，α属性值得关注。
• 业绩展望：预计2017年证券行业ROE为6.25%、6.93%、7.58%，净利润分别为1072、1195、1313亿元。各业务板块表现分化，自营投资风格稳健，资管受去杠杆影响，规模增速放缓。
• 投资建议：推荐综合实力强、业务均衡的大券商，如中信证券、国泰君安、华泰证券；以及事件性驱动的弹性券商，如国元证券、兴业证券。
• 风险提示：行业监管趋严、成交金额下滑等。

信托行业

• 信托贷款逆势增长：5月社融数据中信托贷款增量1812亿元，环比增长26%，占比提升至17%，为近四年历史高位。信托贷款存量达7.34万亿元，同比增速近30%，亦达两年高位。
• 监管影响显著：券商资管及基金子公司业务受限，业务转移短期利好信托资管。但去通道去杠杆监管目标不变，纯通道业务长期将收缩，信托资管规模扩张速度放缓。
• 业务结构优化：业务结构良好、主动化程度高、转型积极的信托公司将突围。持续推荐爱建集团、经纬纺机。
• 关注金控个股：推荐五矿资本、中航资本、越秀金控等优质金控个股的估值修复行情。
• 风险提示：利率波动超预期、资管新规严厉超预期等。

关键信息

• 保险：寿险市占率连续三个月增长，长期逻辑不变，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿。
• 券商：估值触底，PB接近历史底部，推荐中信证券、国泰君安、华泰证券等大券商，以及国元证券、兴业证券等弹性券商。
• 信托：信托贷款增量逆势增长，推荐爱建集团、经纬纺机等公司，关注金控个股估值修复。
• 市场表现：上周上证指数跌1.12%，保险指数跌2.98%，券商指数及多元金融指数微涨。
• 数据支持：报告引用wind、中国人民银行、信托业协会等权威数据来源，提供详细的盈利预测与估值表。

行业评级

分析师信息

• 陈福：首席分析师，S0260517050001，联系方式：0755-82535901，邮箱：chenfu@gf.com.cn
• 曹恒乾：资深分析师，S0260511010006，联系方式：020-87574529，邮箱：chq@gf.com.cn
• 商田：分析师，S0260516050001，联系方式：021-60750634，邮箱：shangtian@gf.com.cn

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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