20171224-招商证券-食品饮料行业最新跟踪_从沱牌更名舍得_看板块春季行情（附伊利最新调研反馈）_20页_1mb

食品饮料行业分析总结（2017.12.24）

核心内容

本周食品饮料行业整体表现强劲，食品饮料行业指数上涨4.20%，跑赢沪深300指数。行业整体呈现春季行情的迹象，高端白酒和大众消费品板块表现突出，次高端和乳制品亦有良好表现。

主要观点

• 高端白酒：进入量价齐升新阶段，茅台、五粮液、泸州老窖等均表现强劲，预计2018年将实现30%以上的盈利增长，一季度增速有望更快。市场对高端白酒的悲观预期逐渐修复。
• 次高端白酒：沱牌更名舍得，聚焦次高端市场，提升品牌形象，带动产品爆发。汾酒、水井坊、沱牌等估值回落至30倍左右，但仍具备较强吸引力。
• 伊利股份：下线市场表现抢眼，利润率有望加速提升，渠道周转加快，费用率下降，进一步强化信心。预计2018年收入延续两位数增长。
• 安琪酵母：国际化进程稳步推进，俄罗斯产能投产有助于成本节约和市场拓展，估值有望看高。
• 调味品：海天味业和中炬高新表现优异，业绩确定性强，毛利率和净利率持续提升，估值性价比高。
• 啤酒板块：青啤股权转让落地，治理结构改善，行业触底回升，但竞争仍激烈，静待拐点。
• 乳制品：行业整体回暖，伊利、光明乳业等表现亮眼，但需关注婴幼儿配方乳粉标签规范问题。
• 其他食品饮料板块：如盐津铺子、绝味食品等，部分公司存在经营调整和产品策略变化，需关注其未来表现。

关键信息

• 沱牌更名舍得：公司名称由“四川沱牌舍得酒业股份有限公司”变更为“舍得酒业股份有限公司”，旨在提升舍得品牌形象，聚焦次高端市场。
• 高端白酒价格：茅台批价约1580元，五粮液批价约840-850元，国窖1573批价约770-780元，渠道库存紧张，旺季行情一触即发。
• 伊利股份：通过买一送一等促销手段提升产品新鲜度，拉动跨年销售，预计2018年收入增长26%，目标价看40元。
• 安琪酵母：俄罗斯产能投产，成本有望进一步降低，未来3年产能扩张稳健，估值有望提升至30倍PE。
• 市场表现：食品饮料板块涨幅显著，伊利、茅台、五粮液、洋河、古井贡、山西汾酒等均位列涨幅前列。
• 风险提示：春节涨价预期推高渠道囤货，若需求回暖程度不达预期，可能影响板块表现。

投资策略

• 全面买入高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等，享受量价齐升红利。
• 精选次高端：沱牌、汾酒、水井坊等，受益于价格中枢上行，利润弹性释放。
• 积极配置大众品：伊利、海天味业、安琪酵母等，具备高增长潜力和低估值。
• 关注调味品：海天味业和中炬高新，业绩确定性强，估值性价比高。

组合推荐

五粮液、伊利、茅台、山西汾酒、洋河、古井贡、泸州老窖、沱牌舍得、水井坊、安琪酵母、中炬高新、双汇发展、海天味业。

风险提示

春节涨价预期推高渠道囤货，需求回暖程度不达预期。

附录：沱牌更名舍得的三点回应

1. 更名原因：沱牌在消费者心目中属于中低档产品，更名有助于提升舍得品牌形象。
2. 战略意义：突显“舍得”文化，有利于拓展国际市场，提升企业形象。
3. 沱牌品牌：公司不会放弃沱牌品牌，未来将成立专门子公司或事业部负责沱牌产品运营。

行业资讯

• 白酒：五粮液、泸州老窖、山西汾酒等酒企发布利好消息，行业复苏迹象明显。
• 乳制品：伊利、光明乳业等表现强劲，行业规范和市场拓展持续。
• 其他食品饮料：如安琪酵母、青岛啤酒、盐津铺子等，均有市场动作和策略调整。

市场回顾

• 行业表现：食品饮料行业指数上涨4.20%，跑赢沪深300指数。
• 个股表现：伊利、茅台、五粮液等涨幅居前，部分公司如水井坊、口子窖等出现下跌。

下周重要信息提示

• 股东大会安排：包括麦趣尔、桂发祥、上海梅林等公司，将召开临时股东大会。

行业重点公司估值表

• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等，估值较高但盈利预期强劲。
• 大众品：伊利、海天味业、安琪酵母等，估值较低，成长性与稳健性兼具。
• 其他食品饮料：如中炬高新、百润股份等，估值适中，具备增长潜力。

分析师承诺

分析师承诺报告内容反映其研究观点，不与薪酬直接相关。招商证券食品饮料研究团队以产业分析见长，连续12年上榜《新财富》最佳分析师排名。