20240830-开源证券-煌上煌-002695.SZ-公司信息更新报告_调整门店扩张节奏_毛利率受益成本回落_4页_720kb

煌上煌（002695）公司信息更新报告——盈利预测与评级维持

收入与盈利表现

煌上煌发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入106亿元，同比下降7.5%，归母净利润亏损0.61亿元，降幅高达266%。其中，第二季度单季收入60亿元，同比下降51%，净利润亏损0.28亿元，同比下滑395%。公司通过加大线上（美团、抖音）及线下门店的费用支持，维护渠道稳定，预计随着消费场景下半年恢复，业绩有望回升。分析师维持“增持”评级，预计2024-2026年收入年复合增长16%，归母净利润年复合增长32%。

分业务表现与门店调整

上半年鲜货业务收入67.1亿元，同比下滑126%，因门店运营压力较大；包装产品、屠宰加工业务增速较快，同比分别增长-73%、+588%。截至2024年6月，净关闭门店445家，鲜货门店数量降至4052家。区域层面，江西收入同比下滑49.3%，广东因大量闭店影响显著；浙江收入则增长49.4%。

成本与费用分析

第二季度毛利率达30%，同比提升3.4个百分点，主要受去年鸭副产品原材料价格高基数影响。销售费用率同比上升3.2 pct至13.9%，管理费用率同比上升2.1 pct至7.8%。公司成本压力短期缓和，但费用投入持续。

盈利预测与估值

预计2024-2026年收入分别为195、228、263亿元；归母净利润分别为10、13、17亿元，同比增速分别为432%、293%、323%。当前股价对应PE为34.9、27.0、20.4倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 食品安全与原材料风险：鸭副产品价格波动、原材料成本。
• 终端需求风险：门店同店恢复缓慢、消费复苏不及预期。

数据摘要