20180925-长城证券-皖维高新-600063.SH-公司动态点评_PVA继续提价_业绩有望继续改善_3页_716kb
报告摘要
皖维高新（600063）投资分析总结
核心内容概述
本报告对皖维高新（600063）进行投资分析，维持“强烈推荐”评级，预计公司2018-2020年EPS分别为0.12元、0.21元和0.27元，对应PE分别为23.12倍、13.26倍和10.56倍。报告分析了公司PVA业务的盈利能力、行业供需变化及公司一体化优势，认为其在PVA价格持续上涨背景下，业绩有望进一步改善。
主要观点
1. PVA价格持续上涨，业绩弹性显著
- 公司于2018年9月初上调PVA价格，其中蒙维99系列调涨幅度为200元/吨。
- PVA1799出厂价格从2017年8月的11200元/吨上涨至2018年9月初的13600元/吨，涨幅约21%。
- PVA价格上涨将显著提升公司盈利水平，公司作为国内最大的PVA生产企业，具备较大的业绩弹性。
2. 行业供需格局改善
- 当前PVA行业有效产能约为80万吨/年，行业供给格局有望持续收缩。
- 随着国内表观消费稳定增长及出口形势良好，PVA供需将进入紧平衡状态。
- 行业景气度提升，将对公司产生积极影响。
3. 成本优势明显，一体化优势凸显
- 近两个月电石价格稳步上涨，公司具备电石生产能力，大部分电石实现自足。
- 产业链一体化使公司成本控制能力较强，具备竞争优势。
4. 出口优势扩大
- 原油价格震荡走高，WTI和布伦特原油价格分别接近70美元/桶和80美元/桶。
- 电石法PVA相较于乙烯法PVA的成本优势进一步扩大，出口竞争力提升。
关键信息
股票基本信息
- 当前股价：2.79元
- 总市值：53.73亿元
- 流通市值：53.73亿元
- 总股本：192,589万股
- 流通股本：192,589万股
- 12个月最高/最低价：4.55元/2.44元
盈利预测（单位：百万元）
| 项目 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 5349 | 5903 | 6301 |
| 净利润 | 233 | 407 | 511 |
| 摊薄EPS | 0.12 | 0.21 | 0.27 |
| PE（倍） | 23.12 | 13.26 | 10.56 |
财务指标分析
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 18.9 | 15.9 | 17.4 | 19.8 | 20.8 |
| 销售净利率(%) | 3.1 | 1.8 | 4.4 | 6.9 | 8.1 |
| ROE(%) | 3.0 | 1.8 | 4.6 | 7.5 | 8.6 |
| ROIC(%) | 3.8 | 2.7 | 3.9 | 5.7 | 6.2 |
| 资产负债率(%) | 58.2 | 45.6 | 52.9 | 52.8 | 52.6 |
| 流动比率 | 0.45 | 0.75 | 0.77 | 0.90 | 1.04 |
| 速动比率 | 0.33 | 0.53 | 0.61 | 0.74 | 0.89 |
| 每股净资产 | 1.89 | 2.50 | 2.61 | 2.82 | 3.08 |
| PE | 48.93 | 63.25 | 23.12 | 13.26 | 10.56 |
估值比率
| 指标 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|
| EV/EBITDA | 10.16 | 7.54 | 6.33 |
| EV/SALES | 1.64 | 1.46 | 1.32 |
| EV/IC | 0.96 | 0.91 | 0.81 |
投资建议
- 评级：强烈推荐
- 理由：PVA价格持续上涨，公司作为国内PVA龙头，具备成本控制和产能优势，盈利能力和估值水平均有明显提升。
- 未来预期：公司2018-2020年净利润将显著增长，从233.25亿元增至510.76亿元，EPS从0.12元增至0.27元，PE逐步下降，估值吸引力增强。
风险提示
- 停产企业复产超预期，可能影响行业供需格局。
- 宏观经济下行，导致PVA需求不及预期。
- 原油价格波动可能影响电石法PVA的成本优势。
研究员信息
- 分析师：邓健全
- 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
- 联系方式：0755-83666934，dengjq@cgws.com
附注
- 本报告仅供专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者参考。
- 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。
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