水泥四问四答：行业底部，龙头价值凸显_21页_1mb

-2-

行业深度报告：水泥板块投资分析

核心观点

• 水泥行业进入周期底部，估值低，龙头更具优势，政策支持下估值与业绩有望修复。

需求情况

• 2022年和2023年上半年全国水泥产量创近年来新低，需求主要依赖基建拉动，地产新开工下滑拖累。
• 2023年需求同比呈现小幅波动，但在基建政策支持下，后续下行压力可能减缓，长期需求维持约20亿吨水平。

供给情况

• 全国熟料产能过剩问题依旧严重，产能利用率不足60%。
• 需求疲软倒逼企业限产，供给端压力加大。
• 中长期需通过产能置换收紧、行业整合、能耗管控等多举措协同推动供给出清。

盈利情况

• 水泥价格快速下跌，多地已跌破现金成本线。
• 2022年吨盈利降至2017年前水平，预计行业已触近年度盈利底。
• 龙头企业凭借成本控制和高产能利用率，盈利能力显著优于行业平均水平。

当前投资时点

• 行业估值处于历史低位，安全边际高。
• 政策暖风与基本面企稳信号叠加，板块估值与业绩修复机会显现。
• 建议关注产能集中、成本领先、分红稳定的龙头企业。

投资建议

• 重点推荐：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、塔牌集团。
• 关注：中国建材、天山股份、华润水泥控股、万年青等。

风险提示

• 市场需求波动风险
• 政策调整风险
• 原材料价格大幅上涨风险
• 数据测算与公开资料滞后风险