20210428-太平洋-海螺水泥-600585.SH-海螺水泥_水泥巨擘开启十四五新篇章_5页

海螺水泥（600585）总结

核心内容概述

海螺水泥是中国水泥行业的龙头企业，近年来在经营质量、资产负债表修复及盈利稳定性方面表现突出。公司作为行业龙头，在行业集中度提升和环保政策趋严的背景下，具备较强的区域控制力和市场竞争力。当前公司估值较低，具备较高的分红率和成长潜力，被证券分析师闫广持续看好，维持“买入”评级及目标价68.3元。

主要观点

• 业绩稳健增长：2021年一季度公司实现营收344.41亿元（+48.41%），归母净利润58.09亿元（+18.22%），扣非归母净利润54.57亿元（+19.21%），显示公司盈利能力持续增强。
• 销量增长强劲：公司Q1水泥熟料自产品综合销量约6900万吨，同比增长约40%，受益于国内经济恢复、地产投资韧性及基建稳定增长。
• 价格与成本波动：Q1水泥熟料均价约320元/吨，同比下降约17元/吨，主要因去年Q4价格基数较低及淡季价格回落；吨成本约190元，同比下降约10元/吨，但吨毛利下降约28元/吨。
• 贸易业务复苏：海中模式常态化推动公司贸易量大幅增长，Q1贸易量约2000万吨，同比翻倍，增强了公司区域控制力并平滑价格波动。
• Q2价格上涨预期：随着春季需求恢复，华东、华南、西南地区水泥价格持续上涨，预计Q2价格将超预期，推动行业估值修复。
• 产能稳步扩张：2020年公司资本开支约150亿元，新增熟料产能900万吨、水泥产能1045万吨及骨料产能300万吨；2021年计划维持资本开支水平，持续扩大产能。
• 财务稳健：公司货币资金持续增长，资产负债表强劲，当前PB估值约1.6x，股息率约4%，具备良好的现金流和盈利能力。
• 估值修复潜力：水泥行业具备低估值、高分红的特点，随着基本面改善，估值有望迎来修复，海螺水泥作为行业风向标，有望率先受益。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：5,299百万股 / 5,299百万股
• 总市值/流通：262,686百万元 / 262,686百万元
• 12个月最高/最低价：62.69元 / 49.00元

盈利预测与财务指标

毛利率与净利率

• 销售毛利率：2021E为27.4%，2023E预计为27.5%
• 销售净利率：2021E为20.6%，2023E预计为22.4%

投资评级

• 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅预计在15%以上）

风险提示

• 需求端风险：房地产及基建投资低于预期，可能导致需求大幅下滑。
• 供给侧改革风险：落后产能退出缓慢，可能影响供需格局。
• 成本上升风险：煤炭、矿石等原材料价格上涨，可能推高成本。

证券分析师信息

• 姓名：闫广
• 电话：0755-83688850
• 邮箱：yanguang@tpyzq.com
• 执业资格证书编码：S1190518090001

销售团队信息

研究院信息

• 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
• 电话：(8610)88321761
• 传真：(8610) 88321566

重要声明

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