20181014-招商证券-钢铁行业周报_库存进入下降通道_三季报行情演绎_9页_1mb

钢铁行业周报总结（2018年10月14日）

核心内容概述

本报告分析了2018年10月钢铁行业整体表现及市场趋势，指出行业库存进入下降通道，需求延续回升态势，同时强调三季报行情的修复机会和钒价上涨带来的投资机会。报告对主要钢铁企业进行了估值与业绩分析，并推荐了部分个股。

主要观点

1. 行业表现与市场趋势

• 钢铁板块本周下跌 5.12%，但领先于上证综指 2.48个百分点。
• 钢材社会库存为 1065万吨，环比下降 1.9%，钢厂库存也出现下降趋势。
• 钢价涨跌互现，螺纹、线材上涨 0.9%，热轧持平，冷轧和中板微跌。
• 原料价格总体上涨，62% PB粉报 71.8美元/吨，环比涨 3.8%；二级冶金焦报价 2315元/吨，环比跌 2.1%。
• 钢厂毛利有所下降，螺纹滞后吨毛利 1185元/吨，热轧滞后吨毛利 775元/吨。

2. 需求与供给

• 区域成交量持续上升，其中上海终端成交量环比升 3.1%，全国237家钢贸商出货量周环比升 25.3%，月环比升 47.6%。
• 全国高炉开工率 85.6%，环比上升 0.4%，唐山开工率 79.6%，环比升 0.7%。
• 钢铁行业三季报业绩逐步验证盈利环比增长 10%，超过2017年第四季度高点。

3. 三季报行情与估值

• 钢铁股全年业绩对应 PE 3.5-6倍，估值优势明显。
• PE最低的华菱钢铁仅 3.6倍，Q3业绩环比增速高且估值低的公司包括 马钢、新钢、柳钢、韶钢。
• 增速高但估值一般的公司包括 重钢、方大、河钢。
• 增速不高但估值仍低的公司包括 三钢、华菱、南钢。

4. 钒价上涨与投资机会

• 钒价节后延续涨势，周涨幅超 10%。
• 攀钢钒钛是国内最纯正受益标的，市占率达 47%。
• 预计2018、2019年净利润分别为 33亿元、34亿元，对应PE分别为 10.8倍、10.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 推荐逻辑包括：
  1. 淘汰螺纹穿水工艺，钢筋合金化带来钒需求增加 10%。
  2. 限制钒渣进口，影响原料供给 20%-30%。
  3. 环保因素导致石煤提钒停产，供给进一步减少。

关键信息

一、行业数据

• 行业规模：
  • 股票家数：55只
  • 总市值：7527亿元（占比1.7%）
  • 流通市值：6772亿元（占比1.9%）
• 行业指数：
  • 绝对表现：1.5%（1个月）、-10.5%（6个月）、-17.2%（12个月）
  • 相对表现：2.5%（1个月）、8.2%（6个月）、1.7%（12个月）

二、重点推荐公司

• 个股推荐：华菱钢铁、柳钢股份、马钢股份、新钢股份、三钢闽光、宝钢股份、鞍钢股份、南钢股份。
• 特别推荐：攀钢钒钛（受益钒价上涨）。

三、市场动态

• 钢铁PMI新订单：49（较前值下降15.8%）。
• 房地产新开工：同比上升 2%。
• 出口数据：
  • 9月钢材出口量 595万吨，环比上升 9%。
  • 9月铁矿石进口量 9347万吨，环比上升 4.6%，同比下降 9.1%。
  • 9月焦炭出口量 53.1万吨，环比下降 32.6%，同比增长 13%。

四、风险提示

• 中美贸易战对钢铁行业的影响。
• 宏观经济下滑风险。

上市公司动态与业绩

1. 公司业绩

• 凌钢股份：前三季度归母净利润 12.77亿元，同比增长 28.21%。
• 河钢股份：前三季度归母净利润 33-35亿元，同比增长 50.34%-59.45%。
• 鞍钢股份：前三季度归母净利润 68.47亿元，同比增长 80.52%。
• 华菱钢铁：前三季度归母净利润 53.7-55.7亿元，同比增长 108.82%-116.60%。
• 太钢不锈：前三季度归母净利润 40-42亿元，同比增长 85.38%-94.65%，但7-9月净利润同比减少 3.78%-17.88%。

2. 股价与估值一览

• 华菱钢铁：PE 3.73倍，PB 1.78倍。
• 三钢闽光：PE 4.65倍，PB 1.89倍。
• 马钢股份：PE 5.39倍，PB 1.22倍。
• 柳钢股份：PE 4.91倍，PB 2.65倍。
• 宝钢股份：PE 7.24倍，PB 1.01倍。
• 南钢股份：PE 4.07倍，PB 1.28倍。
• 攀钢钒钛：PE 22.20倍，PB 6.50倍。

投资建议

• 继续关注 低估值、低库存 前提下的 旺季及三季报行情。
• 重点推荐：华菱钢铁、新钢股份、马钢股份、柳钢股份、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份。
• 钒价上涨逻辑支撑下，继续推荐 攀钢钒钛。

图表与数据来源

• 图1：全国237家钢贸商出货量 23.2万吨，周环比升 25.3%。
• 图2：全国高炉开工率 85.6%，环比升 0.4%。
• 图3：钢材社会库存 1065万吨，环比降 1.9%。
• 图4：螺纹吨毛利 1185元/吨，环比降 0.8%。
• 图5：钢铁行业历史PE Band。
• 图6：钢铁行业历史PB Band。
• 资料来源：贝格数据、招商证券、mysteel、wind、公司公告、海关总署等。