20181217-招商证券-钢铁行业点评报告_检修增多_钢铁走强_5页_615kb

钢铁行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2018年12月17日，主要分析了钢铁行业在2018年11月及12月的市场表现、行业供给与需求变化、库存情况、市场预期以及投资建议。

主要观点

1. 检修增多，钢价有望反弹

• 检修数据：11月份检修钢厂数量达到36家，涵盖高炉、转炉、电炉、轧线等多种设备类型，检修数量超过年初和一季度末的低点。
• 钢厂情况：跟踪的多家中等成本钢厂（如三钢闽光、鞍钢股份、首钢股份等）也开始检修，表明行业供给端正在收缩。
• 预期影响：预计后续一个季度供给压力将明显缓解，钢价有望反弹。

2. 旺季需求边际增长

• 季节性需求：从当前至明年上半年，钢铁行业将面临需求旺季。
• 短期压制：12-1月终端需求因季节性因素将环比下降，对现货价格形成压制。
• 期货上涨动力：期货价格（尤其是1905合约）上涨动力较强，若贸易商进行冬储，价格可能提前上涨。

3. 库存有望创新低

• 库存下降趋势：过去五周社会库存环比持续下降，本周降至796万吨，接近2017年低点。
• 去库存节奏：去库存时间较往年偏晚，后续存在创新低及同比负增长的可能。
• 库存数据支持：库存的持续下降有助于钢价上涨。

4. 悲观预期已充分反映

• 期货与股票表现：螺纹期货价格在一个月内下跌近1000元/吨，钢铁股也跑输大盘，反映市场对地产需求下降、基建无力对冲、供给恢复等悲观预期。
• 不确定性：地产放松政策可能提升周期情绪，但实际效果仍需观察。

5. 供给逻辑未破，核心在产能

• 环保限产影响有限：环保限产对供给影响不大，仅在年中4-7月影响约1000万吨，占比1%。
• 在建工程数据：钢铁行业在建工程仅为94亿元，接近2002年水平，未来三年基本无新增产能，有利于行业盈利。

关键信息

• 行业规模：2018年12月，钢铁行业股票家数为34只，总市值5884亿元，流通市值5367亿元。
• 市场表现：上证指数为2594点，钢铁行业绝对表现和相对表现分别为-10.5%和-9.3%（1月），-18.8%和-2.7%（6月），-23.4%和-2.0%（12月）。
• 投资建议：相对看好业绩更好、估值低、或有高分红的钢厂，重点关注南方地区（如三钢闽光、柳钢股份、宝钢股份等）。
• 风险提示：包括中美贸易摩擦、宏观经济下滑等。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学与管理科学与工程硕士，7年行业研究经验。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年行业研究经验。
• 马晓晴：钢铁行业分析师，2年行业研究经验。
• 李玲：研究助理，复旦大学硕士。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性做保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
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