20180318-华创证券-农林牧渔行业周报_换羽日趋困难_禽链大周期可期（附益生调研纪要）_22页_1mb

行业周报总结

核心内容概述

本报告聚焦2018年第10周（3月5日至3月11日）农业行业动态及投资分析，重点分析禽链与生猪养殖板块的市场表现、价格走势及未来趋势，并对行业相关公司进行推荐与估值分析。

主要观点

1. 禽链大周期可期

• 父母代鸡苗价格：2018年第10周父母代鸡苗价格为36.73元/套，环比下跌1.2%。
• 种鸡存栏量：在产祖代种鸡存栏量77.13万套，同比增加10.1%，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量35.16万套，同比下滑39.6%，处于2013年以来同期最低水平。
• 父母代种鸡存栏量：在产父母代种鸡存栏量1368.55万套，同比下滑6.6%；后备父母代种鸡存栏量886.5万套，同比下滑15.3%，低于2016年同期水平。
• 换羽难度增加：由于种公鸡短缺，换羽日趋困难，行业生产性能下降，导致鸡苗价格和产品质量波动。
• 行业前景：随着产能不可逆下降，禽链进入大周期，推荐关注仙坛股份、益生股份、民和股份、圣农发展。

2. 生猪养殖亏损扩大

• 猪价走势：当前猪价仍处于下降周期，上周自繁自养头均亏损64.83元/头，亏损幅度扩大。
• 行业机会：认为肉猪板块最佳投资机会将在全行业深度亏损期出现。
• 政策背景：环保政策和禁养区划定使得优质养殖空间稀缺，建议关注土地储备充足、快速扩张的生猪养殖企业。

3. 疫苗板块推荐关注

• 中牧股份：技术升级提升产品效价和稳定性，进入大型养殖企业招采目录，经营机制有望改善。
• 生物股份：推出新品“伪狂宁”，市场苗渗透率提升，龙头地位稳固，预计18年保持高增长。
• 普莱柯：2018年EPS有望大幅增长，建议关注低估值、有改善预期的疫苗板块标的。

4. 饲料板块推荐海大集团

• 业绩表现：1-2月份饲料业务同比增长16%，其中猪料同比增长80%，禽料微涨，水产料基本持平。
• 长期逻辑：公司多品类发展可抵御养殖波动风险，2018年目标销量1000万吨，同比增长19%。
• 未来布局：公司计划在保持水产饲料竞争力基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，拓展原料贸易。

关键信息

行业数据

生猪价格

推荐公司及评级

行业动态

1. 国务院机构改革：农业农村部组建，为乡村振兴战略提供组织保障。
2. 禽流感疫情：荷兰、墨西哥、美国、法国等地相继暴发禽流感疫情，导致大量家禽扑杀，影响行业稳定。
3. 玉米补贴政策：黑龙江省对2017年产玉米每吨补贴150元，补贴时间缩短，力度减弱。

益生股份调研纪要

肉鸡行业观点

• 父母代鸡苗价格：2018年复制2016年暴涨行情难度较大。
• 行业库存：当前鸡肉库存量较2017年同期偏低。
• 产业链价格：看好2018-2019年肉鸡产业链价格走势，主要因种公鸡短缺、产能下降、消费上升。
• 种鸡引种：2016年11月至2017年1月共引进哈伯德曾祖代种鸡1.2万套，2018年计划再引进2-3万套。
• 种公鸡配比：当前父母代鸡苗公母配比为8:100，未来换羽将更加困难。

商品代鸡苗销售

• 销量：2017年商品代鸡苗销量2.5亿羽，预计2018年增长至2.8-3.0亿羽，2019年维持在2.8-3.0亿羽。
• 成本：商品代鸡苗成本仍为2.2-2.5元/羽。

蛋鸡引种情况

• 引种时间：最后一批蛋种鸡引种在2015年1月，2017年下半年无蛋种鸡出栏。
• 父母代蛋鸡：2018年2月开始产出父母代蛋鸡。

风险提示

• 销售不及预期
• 发生严重疫病

估值分析

• 农业板块绝对PE：32.17倍，低于历史均值56.76倍
• 农业板块绝对PB：3.02倍，低于历史均值3.87倍
• 相对估值：农业板块相对中小板PE和PB分别为0.89倍和0.9倍，相对沪深300PE和PB分别为2.26倍和1.82倍，均处于历史低位。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%~20%之间

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%~5%
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

附：分析师信息

• 组长、首席分析师：王莺

  • 英国布里斯托大学经济学硕士，CFA
  • 曾任职于元大京华证券（香港）、华泰柏瑞基金、民生证券
  • 2015年加入华创证券研究所，2012年水晶球卖方分析师第五名

• 助理分析师：吕哲

  • 中国农业大学理学硕士
  • 曾任职于财通证券研究所、国家植物生理与生化重点实验室
  • 2016年加入华创证券研究所

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