20220419-东吴证券-徐工机械-000425.SZ-2021年年报点评_利润率提升释放业绩弹性_增速稳居行业前列_4页_642kb

徐工机械（000425）2021年报点评总结

核心内容

徐工机械（000425）2021年年报显示，公司业绩表现亮眼，盈利能力持续提升，同时整体上市进程稳步推进，未来增长潜力巨大。市场对其未来发展前景保持乐观，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年徐工机械实现营业总收入843.28亿元，同比增长14.01%；归母净利润56.15亿元，同比增长50.57%，表现优于市场预期。
• 利润率提升：公司综合毛利率为16.24%，同比略有下降0.83个百分点；但归母净利润率提升至6.66%，同比增加1.62个百分点，显示出盈利能力的显著增强。
• 出口增长强劲：2021年公司出口收入达到129.4亿元，同比增长111.81%，创历史新高，显示出国际化战略的成效。
• 行业地位提升：徐工机械在多个细分领域表现突出，如挖掘机、塔机、混凝土机械等，部分产品已进入全球第一梯队，进一步巩固了行业龙头地位。
• 未来增长可期：公司盈利预测显示，2022-2024年归母净利润预计分别为70/80/86亿元，净利润率有望持续提升，达到8.41%、9.44%、9.82%。
• 整体上市进程：公司计划通过吸收合并徐工有限实现整体上市，预计新徐工收入规模将超过千亿元，成为行业第一。

关键信息

财务表现

分板块收入增长

估值与市场数据

投资评级与风险提示

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资逻辑：公司盈利能力持续提升，利润率增长逻辑清晰，整体上市有望释放业绩弹性，未来增长潜力大。

风险提示

• 行业周期波动
• 行业周期加剧
• 原材料价格持续上涨
• 整体上市工作进展不及预期

政策与市场环境

• 稳增长政策加码：2022年1-2月地方政府专项债发行节奏前置，拉动基建投资增长，对工程机械行业形成利好。
• 地产政策放松：多个城市出台稳定地产政策，对工程机械需求形成支撑。
• 估值修复空间：工程机械板块前期回调较多，随着政策支持和业绩释放，估值修复机会值得关注。

总结

徐工机械凭借其在多个细分市场的领先地位和持续的盈利能力提升，成为工程机械行业中最具成长性的企业之一。2021年业绩表现优异，利润率持续增长，出口业务实现突破性增长。公司正稳步推进整体上市，未来收入规模有望突破千亿，进一步巩固行业龙头地位。在稳增长政策推动下，工程机械板块具备较大的估值修复空间，徐工机械作为行业龙头，值得长期关注。