20240430-东吴证券-徐工机械-000425.SZ-2023年年报及2024年一季报点评_混改推进释放业绩弹性_分红回购彰显信心_4页_475kb

徐工机械2023年报及2024一季报点评：混改释放弹性，全球化拓展领先

一、核心业绩亮点

2023年徐工机械归母净利润达53.26亿元，同比增长235%；2024一季度归母净利润16亿元，同比增长506%。业绩弹性来源于：

• 新兴板块增长强劲：混凝土机械同比增97%、高空作业机械增356%、矿业机械增142%
• 新能源产品市场表现突出：装载机等实现连续倍增增长
• 海外收入占比达41%，较上年同期提升10个百分点

二、战略转型成效

1. 产品结构优化

• 起重机械保持全球市场领先地位
• 国内市场增速放缓背景下，国外市场收入占比提升
• 北美等地区份额不足海外龙头的1/3，全球化机遇显著

2. 盈利能力提升

• 销售毛利率同比提升2.17个百分点至22.38%
• 销售净利率同比提升1.16个百分点至5.74%
• 资产周转效率提高，应收账款和存货规模显著下降

三、投资者回报政策明确

2024年4月推出股份回购方案，拟耗资3-6亿元回购股票，同时2023年分红预案股息率达26%。自2022年以来累计分红45亿元，近三年分红持续提升。

四、行业展望与投资评级

正面因素：

• 行业进入八大领域更新换代周期
• 政策支持春耕和专项债发行将推动设备更新需求
• 海外订单获取能力显著增强，国际化收入占比提升至44%

风险提示：

• 行业周期波动风险
• 国际贸易摩擦可能导致出口放缓
• 汇率波动和原材料价格影响利润率

五、财务分析要点

1. 积极表现在：

• 预测2024-2026年ROE持续提升，2026年估值吸引
• 成本控制能力增强，期间费用率呈优化趋势
• 研发投入增加，技术创新将强化竞争优势

本报告基于相对谨慎原则下调了上调盈利预测，维持“买入”评级，建议把握周期性回升与全球扩张带来的双重机会。