20221026-东兴证券-海大集团-002311.SZ-饲料逆势增长_养殖扭亏为盈_6页_371kb

海大集团（002311）总结

核心内容

海大集团（002311）在2022年前三季度实现了营业收入和归母净利润的双增长，其中单三季度表现尤为突出，归母净利润同比增长达453.20%。公司凭借在饲料行业的核心竞争优势，实现了外销饲料1503万吨的成绩，同比增长7%。同时，公司养殖业务在猪价上涨的带动下实现扭亏为盈，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 饲料业务逆势增长：尽管2022年饲料行业整体面临原料价格高企的压力，但公司仍保持饲料业务的稳定增长，主要得益于畜禽价格触底回升、水产投料积极性恢复性增长。
• 养殖业务扭亏为盈：公司2022年前三季度生猪出栏量同比增长73%，单三季度猪价显著高于公司养殖成本线，带动养殖业务盈利改善，预计Q4猪价有望维持高位，养殖业务具备合理盈利空间。
• 长期成长潜力：公司凭借“四位一体”的综合优势，持续提升行业竞争力和市占率，苗种、动保和养殖业务作为战略板块，将为公司主业发展提供支撑。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.31亿元、41.11亿元和58.60亿元，EPS分别为1.58元、2.47元和3.53元，PE分别为38倍、24倍和17倍，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度达789.55亿元，同比增长22.76%；单三季度达32.63亿元，同比增长24.91%。
• 归母净利润：2022年前三季度达21.02亿元，同比增长20.34%；单三季度达11.83亿元，同比增长453.20%。
• 盈利能力：公司毛利率从2021年的8.49%提升至2022年的8.83%，净利率从2.11%提升至2.69%，ROE从11.04%提升至14.86%。

成长能力

• 营收增长率：2022年预计同比增长23.79%，2023年预计增长18.69%，2024年预计增长18.41%。
• 净利润增长率：2022年预计增长57.89%，2023年预计增长56.25%，2024年预计增长42.56%。
• 资产周转率：2022年预计达2.83，2023年预计达3.15，2024年预计达3.54，显示公司资产使用效率持续提升。

财务指标预测

风险提示

• 饲料销售不及预期
• 生猪价格波动风险

行业与市场分析

• 行业整体需求触底回升，但盈利仍受原料成本影响。
• 公司作为饲料行业龙头企业，具备综合成本优势，有望提升市占率和定价权。
• 猪价上涨带动养殖业务盈利改善，预计未来仍将保持合理盈利水平。

投资建议

• 公司投资评级：强烈推荐
• 行业投资评级：看好

分析师信息

• 程诗月：美国马里兰大学金融学硕士，东兴证券研究所农林牧渔行业分析师。
• 孟林：北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科，东兴证券研究所农林牧渔行业分析师。

免责声明

本报告内容基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。