20230831-国联证券-温氏股份-300498.SZ-养殖低迷业绩承压_降本增效目标不改_3页_315kb

温氏股份(300498)2023年半年报分析总结

财务表现

• 上半年营业收入约41,189亿元，同比增长3,061%，但归母净利润亏损约468.9亿元，去年同期亏损352.4亿元，亏损扩大。核心原因是生猪和肉鸡出栏量增加，但养殖行业处于周期低谷，产品价格低于综合成本。

核心业务分析

• 生猪出栏量达117,857万头，同比增长47.21%；肉鸡出栏量553亿只，同比增长13.30%。养殖板块营收显著提升，但行业低迷导致亏损加剧。
• 2023年以来，生猪和黄羽鸡价格均低于养殖成本，竞争力弱，拖累业绩。

战略与展望

• 降本增效目标明确：成本逐步下降，5月份毛鸡出栏成本降至68元/斤，全年生猪综合成本目标低于16元/公斤。
• 积极拓展产业链：推进屠宰业务，现有4个项目年屠宰产能350万头，新增4个项目产能400万头。
• 产能充裕：截至5月末能繁母猪存栏超145万头，预期2023-2025年生猪出栏增速35%/26%/12%。预计2024-2025年猪周期反转，量价齐升带来机会。

财务预测

• 调整后预测：2023-2025年营收分别为100,463亿元、122,767亿元、141,476亿元，同比增长20.02%、22.20%、15.24%；归母净利润分别为227.3亿元、9,276亿元、11,018亿元，同比增长-57.03%、30,815%、18.77%。
• 维持“买入”评级，2024年目标价21元/股。

风险提示

• 出栏量不及预期、猪价波动风险、原材料价格波动风险、动物疫病风险等。