20221025-国联证券-温氏股份-300498.SZ-鸡猪共振扭亏为盈_降本增效夯实基础_3页_343kb

报告摘要

温氏股份（300498）三季度业绩总结

核心内容

温氏股份于2022年10月25日发布三季度报告，显示公司前三季度业绩显著改善，实现扭亏为盈。公司2022年前三季度营收为558.61亿元，同比增长19.95%；归母净利润为6.86亿元，同比增长107.07%；扣非归母净利润为5.61亿元，同比增长105.19%。其中，第三季度营收243.25亿元，同比增长158.43%；归母净利润42.09亿元，同比增长158.43%；扣非归母净利润44.25亿元，同比增长157.90%。

主要观点

业绩扭亏为盈：受猪价和鸡价上涨带动，公司业绩显著改善。此前由于生猪与黄羽肉鸡价格低于成本线，公司曾出现亏损，但随着供给减少和需求上升，价格大幅回升，公司实现盈利。
猪价与鸡价上涨：生猪价格自繁自养与外购仔猪育肥均处于高度盈利区间，10月25日价格为28.15元/公斤。黄羽肉鸡价格也因产能去化和国外禽流感影响而持续上涨。
盈利预测与估值：公司预计2022-2024年收入分别为848.38亿元、1120.10亿元和1232.81亿元，对应增速分别为30.61%、32.03%和10.06%。归母净利润预计分别为62.42亿元、114.38亿元和79.31亿元，对应增速分别为101.3%、8446.6%和0.2%。EPS分别为0.95元、1.75元和1.21元。公司当前股价为19.71元，目标价为25元，维持“买入”评级。
成本与效率改善：公司综合养殖成本显著下降，生猪成本约17-18元/公斤，黄羽肉鸡成本约6.7-6.75元/公斤，当前市场价格远高于成本，显示出良好的盈利能力和降本增效成果。

关键信息

出栏量与价格

生猪出栏量：1-9月共出栏生猪1241万头。
肉鸡销量：7.83亿只。
价格走势：生猪价格自繁自养与外购仔猪育肥处于高度盈利区间，10月25日价格为28.15元/公斤；黄羽肉鸡价格因产能去化和需求增加而持续上涨。

盈利预测

年份	收入（亿元）	增长率（%）	归母净利润（亿元）	增长率（%）	EPS（元/股）
2022E	848.38	30.61	62.42	101.3	0.95
2023E	1120.10	32.03	114.38	8446.6	1.75
2024E	1232.81	10.06	79.31	0.2	1.21

财务数据与估值

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	74924	64954	84838	112010	123281
归母净利润（百万元）	7426	-13404	6242	11438	7931
市盈率（P/E）	17.4	-9.6	20.7	11.3	16.3
市净率（P/B）	2.8	4.1	3.6	3.0	2.6
EV/EBITDA	11.1	-22.8	9.6	6.8	7.8

风险提示

非洲猪瘟扩散
动物疫情突发
价格波动风险

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.61%	-8.32%	20.09%	22.22%	17.78%
净利率	9.99%	-20.86%	7.49%	10.39%	6.55%
ROE	16.22%	-41.31%	16.98%	25.60%	15.81%
ROIC	14.94%	-22.91%	12.42%	20.47%	14.81%
资产负债率	40.88%	64.10%	56.66%	48.33%	40.25%
流动比率	1.4	1.8	1.9	2.0	2.1
速动比率	0.4	0.7	0.8	0.8	0.8
总资产周转率	0.9	0.7	0.9	1.2	1.4