20211031-开源证券-温氏股份-300498.SZ-公司信息更新报告_公司持续降本增效_养殖业务逐步走出低谷_4页_836kb

报告摘要

温氏股份在2021年第三季度面临猪价低迷带来的业绩压力，但公司通过降本增效措施，逐步改善经营状况，预计在2022年及2023年实现盈利回升。分析师陈雪丽对温氏股份维持“增持”评级，认为公司长期经营管理水平提升，未来增长潜力较大。

短期业绩承压：2021Q3温氏股份营收159.39亿元，同比减少18.20%，归母净利润亏损72.04亿元，同比减少276.21%。前三季度公司营收465.69亿元，同比减少16.00%，归母净利润亏损97.01亿元，同比减少217.71%。
长期盈利预期改善：公司通过优化养殖成本，预计2022年全年养殖全成本可降至15.6元/公斤左右。2021年归母净利润预计为-102.44亿元，2022年预计为5.52亿元，2023年预计为118.20亿元。
禽养殖业务改善：公司Q3销售肉鸡3.04亿只，前三季度共销售7.88亿只，禽业务总体盈利。肉鸡养殖完全成本约6.6元/斤，较去年同期下降0.4元/斤。活转鲜模式初见成效，鲜销比例提升至15%。
成本控制成效显著：外购仔猪育肥部分预计于2021年11月出栏完毕，Q3肉猪养殖完全成本降至22元/公斤，年底有望降至17.4元/公斤。种猪体系已恢复非瘟前水平，自主育种能力增强，仔猪成本有望进一步下降。
财务指标变化：公司2021年PE为-10.2倍，2022年PE为189.8倍，2023年PE为8.9倍。资产负债率上升至61.3%，但预计2023年将降至56.0%。

年度	营收（亿元）	YOY（%）	归母净利润（亿元）	YOY（%）
2021E	66.18	-11.7	-10.24	-238.0
2022E	71.36	7.8	5.52	-105.4
2023E	94.58	32.5	11.82	2043.1

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	26094	23055	34372	29925	42807
现金	1468	1865	8603	9277	12296
应收票据及应收账款	307	343	187	362	338
其他应收款	1294	2218	860	2312	1713
预付账款	306	1254	0	840	211
存货	12486	13312	17399	11532	21785
资产总计	65579	80500	92880	89708	104357

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	73120	74924	66177	71360	94581
营业成本	52894	60229	69100	65094	74963
营业利润	14900	8387	-10894	643	12589
归母净利润	13967	7426	-10244	552	11820

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	18303	8465	-7598	4862	14211
投资活动现金流	-10811	-15690	-3570	-4498	-5408
筹资活动现金流	-4867	4753	-7184	-5036	-4554
现金净增加额	2626	-2537	-18352	-4672	4249

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	27.7	19.6	-4.4	8.8	20.7
净利率（%）	19.1	9.9	-15.5	0.8	12.5
ROE（%）	31.0	15.7	-28.7	1.6	25.9
资产负债率（%）	28.9	40.9	61.3	60.7	56.0
P/E（倍）	7.5	14.1	-10.2	189.8	8.9
P/B（倍）	2.3	2.3	3.1	3.1	2.4