20230201-开源证券-温氏股份-300498.SZ-公司信息更新报告_优秀经验及体系加速降本增效_老牌龙头风采依旧_4页_885kb

温氏股份 (300498.SZ) 总结

核心内容

温氏股份（300498.SZ）作为老牌养殖龙头企业，2022年全年实现归母净利润48.0-53.0亿元，预计2023年单季Q4实现归母净利41.1-46.1亿元。公司持续优化养殖成本，提升生产效率，同时推进业务转型升级，预计2024年归母净利润将达193亿元，对应EPS为2.95元，当前股价PE为5.9倍。公司维持“买入”投资评级，基于其在猪价低迷后有望迎来2024年的行业复苏。

主要观点

• 生猪业务表现：

  • 2022年销售生猪1790.86万头，同比增长35.49%，基本达成年初目标。
  • 毛猪销售均价19.05元/公斤，同比增长9.55%。
  • 养殖综合成本约17.2元/公斤，接近年初制定目标，预计2023年可降至16元/公斤以内。
  • 能繁母猪存栏增加至146万头，为2023年出栏2600万头奠定基础。
  • 2022Q4配种分娩率提升至82%，产保死淘率降至8%以内，肉猪上市率提升至93%，PSY稳定至20以上，接近非洲猪瘟前水平。

• 肉鸡业务发展：

  • 2022年肉鸡上市率高达95.0%，创历史新高。
  • 毛鸡出栏完全成本约13.8元/斤。
  • 加速推进鲜品屠宰和预制菜业务，提升整体盈利能力。

• 盈利预测与估值：

  • 公司2022-2024年归母净利润分别为50.10/81.35/193.00亿元，EPS分别为0.77/1.24/2.95元。
  • 当前股价对应PE为22.6/13.9/5.9倍，估值逐步下降，显示公司盈利预期提升。

• 财务指标趋势：

  • 营业收入逐年增长，2024年预计达129.115亿元。
  • 毛利率和净利率持续改善，2024年预计分别达23.8%和14.9%。
  • ROE显著提升，2024年预计达31.0%。
  • 资产负债率逐步下降，2024年预计为41.1%，显示公司财务结构优化。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 股价与市值：当前股价20.51元，总市值1,344.25亿元，流通市值1,096.78亿元。
• 风险提示：饲料原料价格上涨、养殖疫病风险等。
• 业务转型：加速禽业转型升级，肉鸡鲜品屠宰和预制菜业务规模快速提升。
• 成本控制：通过优化管理与技术提升，实现养殖成本持续下降。

财务摘要

财务比率

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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分析师承诺

• 分析师报酬基于研究质量、客户反馈等因素，与报告推荐意见无直接或间接联系。
• 报告内容反映分析师当日判断，可能随市场变化而调整。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。