医药制造业2018年信用风险展望_9页

医药制造业2018年信用风险展望总结

核心内容

2018年，医药制造业将延续2017年的结构性升级趋势，政策引导、市场需求增长及环保压力等因素将共同影响行业的发展与信用质量。整体行业信用水平保持稳定，但需重点关注原料药企业因环保政策而面临的生产调控风险。

主要观点

• 政策引导：2018年，鼓励药物创新、一致性评价等政策将逐步细化，推动行业洗牌与优质资源集中，为创新药和一致性评价进度快的企业带来发展机遇。
• 行业分化：不同子行业在2018年将呈现明显分化，其中生物药品、化学制剂增长较快，而原料药和中成药增速相对平缓。
• 市场需求：随着居民收入增长和人口老龄化，医药产品需求保持稳定增长，拉动行业整体业绩稳中有升。
• 环保压力：环保政策持续升级，部分原料药企业将面临生产调控，信用质量可能受到一定影响，但有利于行业出清落后产能，提升整体集中度。
• 信用质量：行业整体信用水平保持稳定，但需关注原料药企业因环保压力可能面临的信用风险。

关键信息

行业整体情况

• 2017年，医药制造业营业收入同比增长11.70%，利润总额同比增长17.54%，行业整体表现良好。
• 化学药品制剂制造和生物药品制造增速较快，分别达24.79%和26.26%，而化学药品原料药制造和中成药制造增速相对较低，为10%左右。
• 医药行业为弱周期行业，受益于人口增长、老龄化及城镇化发展，市场需求持续增长。

原料药行业

• 环保压力是影响原料药价格走势的关键因素，部分企业因环保问题面临停产检修。
• 2017年前三季度，维生素类产品价格分化显著，VC、VD3、VK3价格大幅上涨，VA、VB2、VE价格回调。
• 抗生素类价格总体上涨，沙坦类和激素类部分产品价格小幅下降。
• 原料药价格上涨将传导至制剂企业，增加其成本控制压力。

化学制剂行业

• 化学制剂行业竞争激烈，市场集中度较低，面临招标限价和一致性评价的双重压力。
• 一致性评价将加速仿制药行业的洗牌，优质企业有望在市场中占据优势。
• 化学普药可能受到成本上涨和价格下降的双重挤压，而高附加值药品受限价影响较小。

中药行业

• 中药饮片因不纳入药占比、不取消药品加成，有望保持高增长。
• 中成药行业受医保控费和医院端药占比限制影响，部分产品如中药注射剂面临严格管控，内部分化加剧。
• 优质企业凭借品牌和渠道优势，有望在改革中保持竞争力。

生物药品行业

• 血制品行业因原料供应和两票制影响，景气度有所回落，销售面临压力。
• 疫苗行业逐步走出山东疫苗事件影响，恢复增长，预计2018年将继续保持增长态势。

债务与信用结构

• 2017年1～11月，医药制造业共发行96支债券，金额为757.03亿元，品种结构有所改善。
• 中长期债券发行占比上升，存续债券期限结构较为合理，行业整体到期偿付压力不大。
• 发债企业以AA及以上信用等级为主，信用资质整体较高。

行业展望

2018年，医药制造业将保持稳定增长，但行业内部竞争加剧，信用风险呈现分化趋势。环保压力持续影响原料药价格走势，而政策推动将加快行业结构优化，促进资源向优质企业集中。整体信用质量将保持稳定，但需密切关注原料药企业可能面临的政策性生产调控风险。