制造业专题报告之一：当前制造业景气度恢复几何？_32页_2mb

制造业景气度恢复分析总结

核心内容概述

2021年1-7月，我国制造业投资同比增长17.3%，两年平均增速为3.1%，显示出制造业正在逐步恢复。尽管制造业对经济的贡献度仍低于消费服务行业，但制造业增加值占GDP比重有所提升。制造业的恢复呈现结构性分化，中游行业表现优于上下游，同时，发达国家制造业恢复力度强于发展中国家，资源输出型国家则因大宗商品价格上涨而表现出较强恢复势头。

主要观点

• 制造业整体恢复态势良好：制造业投资和工业增加值均呈现增长，但增速基础仍不牢固，恢复速度低于GDP增长。
• 企业规模分化明显：大型和中型企业恢复较好，小型企业则仍面临较大经营压力。
• 行业结构分化显著：上游行业增速放缓，中游偏下行业增速高于制造业整体，下游行业则表现疲软。
• 全球制造业恢复不均衡：发达国家因疫苗接种较快，制造业恢复较强；发展中国家因疫苗接种较慢，恢复较弱；资源输出型国家因大宗商品价格上涨，表现较好。
• 政策推动制造业向高质量发展转型：近年来，国家及地方出台多项政策支持先进制造和数字化转型，推动制造业向“强”迈进。

关键信息

1. 制造业恢复情况

• 2021年1-7月，制造业投资同比增长17.3%，两年平均增速为3.1%。
• 制造业增加值占GDP比重为27.9%，较去年同期提升1.35个百分点。
• 8月制造业PMI指数为50.1%，虽较7月下降0.3个百分点，但仍位于荣枯线上。

2. 企业规模分化

• 大型企业PMI指数为50.3%，中型企业为51.2%，小型企业为48.2%。
• 小型企业因原材料价格高企而承压，政策如全面降准和支小再贷款有助于缓解其经营压力。

3. 上中下游行业分化

• 上游行业如石油和天然气开采、黑色金属冶炼及压延加工业增速放缓。
• 中游偏下行业如通用设备、电气机械及器材制造业增速快于制造业总体。
• 下游行业如汽车制造业表现较弱，受疫情和芯片短缺影响。

4. 全球制造业恢复情况

• 发达国家如美国、德国、法国等因疫苗接种快，制造业恢复较强。
• 发展中国家如印度、墨西哥等因疫苗接种慢，制造业恢复较弱。
• 资源输出型国家如澳大利亚、沙特、阿联酋等因大宗商品价格上涨，制造业恢复较好。

5. 政策支持

• 国家层面：出台《中国制造2025》和“十四五”规划，推动制造业高质量发展。
• 地方层面：广东、浙江、上海等地发布“十四五”制造业发展规划，聚焦先进制造和数字化转型。

6. 行业配置建议

• 有色金属、化工、电气设备、机械设备等中上游行业景气度较高。
• 通用设备、专用设备、电气机械及器材等中游行业增速较快。
• 医药制造业和汽车行业表现相对较好，但整体仍低于制造业平均增速。

投资策略

• 关注中上游行业：有色金属、化工、电气设备、机械设备等板块仍有望保持较高的景气度。
• 关注中游偏下行业：通用设备、专用设备、电气机械及器材等增速快于制造业总体，具有较好的投资机会。
• 关注政策支持行业：集成电路、航空航天、机器人、新能源汽车等战略性新兴产业有望获得持续政策支持。

风险提示

• 疫情反复：德尔塔毒株扩散可能对制造业恢复造成扰动。
• 流动性收紧：可能对中小企业融资和经营产生不利影响。
• 政策调控：政策超预期可能影响制造业投资和行业景气度。

行业景气度与业绩表现

• 净利润增长：中上游制造业净利润增长较快，如计算机、通信和其他电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业等。
• 毛利率提升：部分行业如纺织服装、服饰业、化学纤维制造业毛利率高于疫情前水平。
• ROE改善：上游制造业ROE恢复较快，如酒、饮料和精制茶制造业、化学纤维制造业等。

结论

当前制造业总体处于恢复阶段，但结构性分化明显，中游行业表现优于上下游。政策持续支持制造业向高质量发展转型，尤其在先进制造和数字化方面。未来，有色金属、化工、电气设备、机械设备等中上游行业有望保持较高景气度，而疫情和政策调控仍是主要风险因素。