20180309-长城国瑞证券-光迅科技-002281.SZ-高速光芯片逐步突破_助力公司盈利能力提升_28页_2mb

报告摘要

光迅科技证券研究报告总结

核心内容

光迅科技（002281）是一家全球领先的光电子器件厂商，成立于2001年，前身是邮电部固体器件研究所。公司于2009年登陆深圳证券交易所，是国内首家上市的光电子器件公司。公司主要产品包括光收发模块、光纤放大器、光无源器件、子系统等，覆盖传输、接入和数据通信领域。

公司目前总股本为6.46亿股，流通股本为6.23亿股，第一大股东为烽火科技集团有限公司，持股比例为45.44%。截至2018年3月8日收盘，公司当前股价为26.12元，总市值为168.81亿元，流通市值为162.67亿元。

主要观点

公司业绩稳定增长：2017年前三季度，公司营业收入为34.02亿元，同比增长11.41%，归母净利润为2.52亿元，同比增长19.00%。2016年营业收入为40.59亿元，同比增长29.79%，归母净利润为2.85亿元，同比增长17.15%。2012-2016年营业收入CAGR为17.86%，归母净利润CAGR为15.49%。公司费用率自2016年以来有所下降，体现了较强的费用管控能力。
数据通信成为新增长点：根据Cisco GCI报告，2015年全球数据中心IP流量为4.68ZB/年，预计到2020年将达15.33ZB/年，CAGR为26.8%。数据中心内部流量预计达11.77ZB/年，CAGR同样为26.8%。随着数据中心流量的快速增长，光模块和光器件市场将迎来新的增长点。
5G商用将带来光模块需求激增：5G网络架构更灵活，尤其是叶脊网络结构的普及，将显著提升对光模块的需求。预计2018年全球光模块/光器件销售收入CAGR为12%，而云计算中心市场则有望实现20%的增速。5G商用将推动光模块市场快速增长。
公司技术实力强，研发投入高：公司是国内少数具备芯片-器件-模块纵向一体化的厂商之一，2016年通过增资控股法国Almae，获得10G以上光芯片的研发和生产能力。公司研发投入年均增速超过10%，占营业收入比重约9%，在行业内处于较高水平。公司还承担多项国家级项目，起草国家标准和通信行业标准150余项，申请专利1000余项。
国家政策支持光通信发展：中国“宽带中国”战略持续推进，2020年目标为实现固定宽带家庭普及率70%、移动宽带用户普及率85%。此外，《中国制造2025》提出建设制造业创新中心，光迅科技参与建设国家信息光电子创新中心，助力公司在核心光电子芯片和器件领域占据更大市场份额。

关键信息

财务预测：预计公司2017、2018、2019年的EPS分别为0.58元、0.74元、0.94元，对应P/E分别为45.03倍、35.30倍、27.79倍。公司估值仍有上升空间，首次给予“增持”评级。
市场预测：全球IP流量预计在2021年达到278.11EB/月，CAGR为24%。数据中心IP流量预计在2020年达到15.33ZB/年，其中数据中心内部流量增长最快。叶脊网络结构的普及将显著增加光模块需求。
行业趋势：光通信设备市场在2016年出现下降，但光模块/光器件市场仍保持增长。数据通信和5G建设将成为未来增长的主要驱动力。