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建筑行业2017年报及2018年一季报综述总结

核心内容

2017年及2018年一季度，建筑行业整体营收与净利润增速均有所提升，其中园林、装饰与设计板块表现尤为突出。随着PPP模式的推进和“一带一路”战略的实施，建筑行业迎来业绩增长和现金流改善。行业整体垫资比例有所上升，但部分子行业如园林、装饰等垫资比例明显下降，回款情况有所好转。

主要观点

1. 建筑行业整体表现

• 营收与净利增长：2017年建筑行业营收增速为10.12%，净利增速为19.02%；2018年Q1营收增速提升至14.69%，净利增速为16.93%。
• 行业增速提升：相比A股整体增速，建筑行业增速中规中矩，但表现优于A股整体。
• 现金流改善：行业整体收现比有所提升，经营现金流净额占收入比重有所改善。

2. 子行业表现

• 园林板块：受益于PPP模式，收入增速高达50.93%，净利增速为30.76%，行业盈利能力分化，部分公司毛利率与净利率显著提升。
• 装饰板块：收入增速稳定，净利润增速逐季加快，尤其是18Q1净利增速提升至18.73%。收现比大幅提升，回款情况改善。
• 钢结构板块：收入与净利增速均较高，18Q1收入增速为26.41%，净利增速为20.62%，收现比显著提升。
• 基建央企：订单充沛，营收与净利双增，18Q1营收增速为12.67%，净利增速为14.88%。海外订单增长显著，尤其是中国交建海外订单增速达70.23%。

3. 垫资与回款情况

• 垫资比例：2017年建筑行业整体垫资比例上升1.1个pp至19.01%，18Q1下降至110.83%。
• 子行业垫资情况：园林、智能工程、钢结构、装饰垫资比例较高，而化学工程和铁路建设垫资比例较低。
• 回款改善：2017年收现比提升至98.00%，18Q1略有下降至169.05%，但整体仍维持较高水平。

关键信息

1. 业绩增长情况

• 建筑行业：2017年营收增速10.12%，净利增速19.02%；18Q1营收增速14.69%，净利增速16.93%。
• 园林板块：2017年收入增速50.93%，净利增速30.76%；18Q1收入与净利增速继续提升。
• 装饰板块：2017年收入增速6.9%，净利增速19.2%；18Q1收入增速18.73%，净利增速14.93%。
• 钢结构板块：2017年收入增速21.06%，净利增速42.69%；18Q1收入增速26.41%，净利增速20.62%。
• 基建央企：2017年营收增速9.46%，净利增速15.77%；18Q1营收增速12.67%，净利增速14.88%。

2. 垫资与现金流

• 垫资比例：2017年建筑行业垫资比例为19.01%，18Q1下降至110.83%。
• 收现比：2017年建筑行业收现比为98.00%，18Q1为169.05%。
• 经营现金流净额占收入比重：2017年建筑行业经营现金流净额占收入比重为1.01%，18Q1提升至4.76%。

3. 投资建议

• 重点推荐：岭南股份、东方园林、金螳螂、葛洲坝、中国化学与全筑股份等公司。
• 关注对象：订单增速高、估值低的建筑央企。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能对建筑行业整体增长产生影响。
• 业绩及转型效果不达预期：部分公司可能面临业绩下滑或转型困难。

重点公司表现

图表目录（关键图表）

• 图1：A股所有上市公司营收增速持续提升
• 图2：A股所有非金融上市公司营收增速持续提升
• 图3：A股所有上市公司净利增速明显提升
• 图4：A股所有非金融上市公司净利增速略有上升
• 图5：建筑业上市公司收入增速有所提高
• 图6：建筑业上市公司净利增速有所提高
• 图7：建筑业上市公司季度收入增速呈上升趋势
• 图8：17Q4建筑业上市公司净利增速显著回升
• 图9：各子行业收入占比（2017Q4）
• 图10：2017公路桥梁板块营收增速上升
• 图11：2017年分行业收入增速与整体比较
• 图12：2017年分行业净利增速与整体比较
• 图13：建筑业应收账款占收入比重略有下降
• 图14：建筑业存货占收入比重有所下降
• 图15：产业链占用的建筑企业资金比例略有上升
• 图16：建筑企业占用产业链资金比例略有上升
• 图17：2017年建筑板块垫资比例有所提高
• 图18：2017年主要子行业垫资比例比较
• 图19：18Q1主要子行业垫资比例比较
• 图20：建筑行业整体收现比提升
• 图21：建筑企业经营现金流净额有所恶化
• 图22：2017年建筑子行业收现比比较
• 图23：2017年建筑子行业经营净流量占收入比重比较
• 图24：18Q1建筑子行业收现比比较
• 图25：18Q1建筑子行业经营净流量占收入比重比较
• 图26：2017及18Q1装饰板块业绩持续发展
• 图27：装饰板块单季收入和净利回暖态势持续加强
• 图28：装饰板块各公司毛利率情况
• 图29：装饰板块各公司毛利率情况
• 图30：装饰板块各公司毛利率情况
• 图31：装饰板块各公司净利率情况
• 图32：装饰板块各公司净利率情况
• 图33：装饰板块各公司净利率情况
• 图34：装饰板块整体收现比大幅提升至较高水平
• 图35：装饰板块整体经营净现金占收入比重有所上升
• 图36：装饰板块整体垫资比例下降
• 图37：2017年装饰板块各公司收现比（%）
• 图38：18Q1年装饰板块各公司收现比（%）
• 图39：园林板块收入和净利增速大幅提升
• 图40：园林板块单季收入和净利增速提升
• 图41：园林企业毛利率变化
• 图42：园林企业毛利率变化
• 图43：园林企业毛利率变化
• 图44：园林企业净利率变化
• 图45：园林企业净利率变化
• 图46：园林企业净利率变化
• 图47：园林板块整体收现比有所下降
• 图48：园林板块整体经营净现金占收入比重提升
• 图49：园林板块整体垫资比例明显下降
• 图50：2017年园林公司收现比多有下降
• 图51：10家公司净现金流占营收比重上升
• 图52：2017年基建央企营收增速加快
• 图53：2017年基建央企净利润增速持续上升

行业展望

• PPP模式：继续推动园林板块业绩增长，改善回款和现金流。
• 特色小镇建设：为园林行业带来新的业务增长点。
• 家装业务：装饰行业在多轮准备后有望实现业务放量。
• “一带一路”战略：为基建央企带来海外订单增长。
• 环保趋严：利好钢结构行业发展，推动装配式建筑进入黄金期。