建筑行业2017年三季报综述：Q3业绩增速放缓，园林设计钢结构是亮点-20171104-招商证券-29页

建筑行业2017年三季报综述总结

核心内容

2017年前三季度，建筑行业整体营收增速提升至 10.70%，净利增速为 12.11%，但低于A股整体增速。子行业中，园林、建筑设计、钢结构和国际工程板块表现突出，收入增速维持较高水平。同时，行业整体回款情况有所恶化，现金流状况有所改善。

主要观点

行业整体表现

• 营收增速提升：受房地产和基建投资增长影响，建筑行业营收增速提升，但低于A股整体增速。
• 净利增速放缓：净利增速为 12.11%，较上年同期略有下降。
• 回款与现金流：行业整体回款情况有所恶化，但现金流状况有所改善。

子行业表现

特别关注板块

• 园林板块：受益于PPP模式的广泛应用，业绩大幅增长，垫资比例下降，现金流有所改善。
• 装饰板块：收入和净利增速较去年同期有所回升，回款改善明显，现金流状况好转。
• 基建央企：收入增速提升，但净利增速放缓，多数公司毛利率和净利率有所提升，但回款恶化，现金流状况不佳。

关键信息

投资建议

• 强烈推荐：葛洲坝、铁汉生态、岭南园林、文科园林、东方园林。
• 关注：金螳螂、普邦股份等。

风险提示

• 投资不及预期
• 项目推进不及预期
• 利率上涨超预期
• 回款风险

行业趋势与展望

• PPP模式：持续推动园林板块业绩增长，未来有望继续带动相关企业。
• 建筑工业化：钢结构板块受益明显，杭萧钢构等企业通过技术输出模式实现业绩改善。
• 稳增长政策：房地产和基建投资仍是建筑行业增长的主要驱动力。
• 现金流改善：尽管回款情况有所恶化，但整体现金流状况有所好转，部分子行业表现尤为突出。

总结

2017年前三季度，建筑行业整体呈现收入增长、净利增速放缓、回款恶化的趋势。园林、建筑设计、钢结构和国际工程板块表现亮眼，受益于PPP模式和基建投资增长。装饰和化学工程板块也有一定改善。然而，基建央企因项目回款问题，现金流状况恶化。未来，随着PPP模式的深入应用和建筑工业化的推进，行业仍有增长潜力，但需关注回款和利率上涨等风险。