20221127-创元期货-铁合金周度报告_强预期弱现实分歧加剧_合金供需劈叉估值已高_16页_1mb

强预期弱现实分歧加剧，合金供需劈叉估值已高

核心内容

本报告分析了2022年11月27日铁合金市场的周度走势，指出当前市场呈现“强预期弱现实”的局面。主要因素包括宏观与产业层面的多空交织，以及合金供需的结构性错配。报告建议投资者关注正套或空配硅铁策略，同时提醒注意能源危机加剧和经济复苏超预期等风险点。

主要观点

1. 市场走势

• 盘面走势：本周盘面呈现V字型走势，主力合约小幅升水。
• 价格表现：硅锰价格持稳，硅铁略显弱势，整体价格波动较小。

2. 宏观变化

• 能源价格下跌：原油及动力煤进入下行通道，对市场形成压力。
• 疫情高发：疫情形势严峻，对产地及物流造成影响，抑制市场情绪。
• 政策利好：国常会降准及地产16条政策预期增强，催生市场利好预期。

3. 产业变化

• 国内需求疲软：建材成交走差，显示终端需求不振。
• 海外需求下滑：海外合金价格下跌，需求端持续承压。
• 供给与库存：硅锰供给不减反增，库存处于低位，形成供需错配。

4. 成本与利润

• 成本高位：硅锰成本维持在7000元/吨左右，硅铁成本在7850元/吨附近。
• 利润格局：成本变化有限，维持边际产区微利格局，缺乏明显驱动因素。
• 锰矿价格：外盘锰矿价格超预期上调，近月成本支撑较强，远月需关注负反馈。

5. 估值分析

• 基本面走弱：现货价格及成本维持高位，但实际需求疲软，基本面走差。
• 盘面逻辑：基于现实赢弱未改、能源下行压力及偏高估值，建议正套或空配硅铁。

关键信息

价格及价差

• 硅锰：内蒙古、宁夏、广西、贵州等地价格基本稳定，周涨幅为0%。
• 硅铁：价格略有下跌，部分产区如宁夏、青海等出现负涨幅，但整体波动有限。
• 出口价差：硅铁出口利润维持在较低水平，内外价差未明显扩大。

供需及库存

• 供给：硅锰和硅铁供给持续高位，但库存偏低，形成供需错配。
• 需求：国内成材需求走弱，海外合金价格下跌，显示需求端疲软。
• 库存天数：钢厂硅锰与硅铁库存天数维持低位，显示市场去库压力。

成本利润

• 成本高位：硅锰和硅铁成本维持在较高水平，边际产区利润有限。
• 利润估算：内蒙硅锰利润维持在微利水平，硅铁利润同样受限。
• 锰矿价格：外盘锰矿价格上调，天津港和钦州港价格稳定，无明显负反馈空间。

估值与价差

• 基差：锰硅与硅铁主力合约基差维持在合理范围。
• 价差：1-5合约价差未明显扩大，显示市场预期分歧。
• 供需差：硅锰和硅铁供需差持续存在，显示市场结构性矛盾。

投资建议

• 策略建议：基于当前基本面走弱和高估值，建议投资者考虑正套或空配硅铁。
• 风险提示：需关注能源危机加剧及经济复苏超预期等风险因素。

创元研究团队

• 黑色组：陶锐、徐艺丹、杨依纯，专注黑色商品及铁合金产业链分析。
• 宏观金融组：张紫卿、吴隆巍，提供宏观视角及贵金属研究。
• 有色金属组：吴彦博、田向东、李玉芬、陈昱允，专注于有色金属基本面研究。
• 农副产品组：张琳静、再依努尔·麦麦提艾力、陈仁涛，分析油脂、棉花、玉米及生猪产业链。
• 能源化工组：高赵、常城、金芸立、白虎、韩涵，研究原油、聚烯烃、橡胶、纯碱及玻璃市场。

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