20140414-宏源证券-大秦铁路-601006.SH-3万吨列车成功_运量空间打开_13页_1mb

大秦铁路公司深度报告总结

核心内容

大秦铁路公司于2014年成功完成3万吨重载列车实验运行，标志着其运输能力实现重大突破，为未来运量突破5亿吨奠定技术基础。公司运营效率高，拥有强大的煤炭运输网络，是“北煤南运”体系中的核心通道。

主要观点

• 运量提升：3万吨列车的运行成功为大秦线运量提升提供了技术保障，预计未来运量将突破5亿吨。目前，大秦线日均运量目标为132万吨，全年运力上限为4.8亿吨，2014年有望完成4.6亿吨。
• 竞争力优势：大秦线运价低于其他主要运煤通道，运输成本最低，且运距短，运输路径最优，短期内不存在分流风险。
• 港口能力提升：曹妃甸港口下水能力将提升至3亿吨，预计大秦线需补充运量超5000万吨以满足其需求。
• 盈利与估值：公司2013年经营现金流超过150亿元，分红率50%，2014年股息率8.2%。盈利预测显示，2013~2015年每股收益分别为0.85、1.08和1.31元，当前股价对应11.8x13PE和9.3x14PE。公司成长性与高股息率综合排名A股第一。
• 投资建议：公司维持“买入”评级，目标价为10元，建议投资者关注其在铁路改革中的表现。

关键信息

一、3万吨列车运行成功，为运量突破5亿吨打下基础

• 大秦线是“北煤南运”网络中的核心通道，承担大量煤炭运输任务。
• 未来曹妃甸港口下水能力提升至3亿吨，预计大秦线需补充运量5000万吨以上。
• 各主要运煤通道的全程铁路运费对比显示，大秦线成本最低，竞争力最强。
• 铁路改革后，铁总将加强市场竞争力，推动运价上调，提高经济效益。

二、当前运量与技术能力

• 当前大秦线日均运量目标为132万吨，全年运力上限为4.8亿吨。
• 2014年公司运量目标为4.6亿吨，预计可完成。
• 尽管经济增速下行，大秦线仍保持稳定增长，一季度完成运量1.13亿吨，同比增长1.19%。

三、盈利预测与估值

• 2013~2015年EPS预测分别为0.85、1.08和1.31元。
• 2014年目标价为10元，对应11.8倍PE。
• 公司盈利能力强劲，2013年净利润12.66亿元，净利率24.5%。
• 公司现金流稳定，2013年经营现金流超过150亿元，分红率50%。

四、风险提示

• 改革过程中可能遇到不可预见的风险。
• 土地改革政策实施细则存在不确定性。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：10元
• 理由：公司具有强大的运力基础和良好的盈利能力，是铁路改革的代表企业，具备高成长性和高股息率。

行业与公司对比

• 大秦线在主要运煤通道中成本最低，运输效率最高。
• 公司在2014年因高股息率和成长性综合排名A股第一。
• 铁路改革后，公司有望进一步提升竞争力和盈利能力。

总结

大秦铁路公司凭借3万吨列车的成功运行，为运量突破5亿吨奠定基础。公司运营效率高，成本低，是“北煤南运”体系中的核心通道。预计2014年运量可达4.6亿吨，盈利增长显著，现金流稳定，股息率高。公司是铁路改革的代表企业，具备长期投资价值，建议投资者关注其未来表现。