20180611-华泰证券-大秦铁路-601006.SH-5月运量攀升至近四年高点_5页_1mb

报告摘要

大秦铁路（601006）研究报告总结

核心内容

大秦铁路（601006）在2018年5月实现日均运量130.10万吨，创近四年新高，同比增长7.12%。公司预计2018年全年运量将增长至4.5亿吨，上调盈利预测至148.39亿元，目标价上调至10.50-11.00元，维持“买入”评级。

主要观点

运量增长：5月运量显著提升，主要受益于大秦线检修结束后的补库存需求，以及“公转铁”政策推动下运输格局改善。
行业背景：随着煤炭供给向“三西”地区集中，铁路运输需求持续增强，大秦线作为主要运输通道，有望保持高运量。
盈利能力：公司2018年一季度业绩超预期，预计全年盈利将增长，且受益于运价上涨空间约8.90%。
股息率：公司股息率具有吸引力，2018年预计为6.05%，分红率维持在52.3%左右。
估值提升：随着铁总改革推进，公司估值中枢有望上移，当前PE（2018E）为8.66倍，处于合理区间。

关键信息

运量与库存情况

2018年5月大秦线完成货运量4033万吨，同比增长7.12%，日均运量130.10万吨。
2018年1-5月累计货运量18649万吨，同比增长7.00%。
秦港库存从5月初的487万吨提升至5月末的523万吨。
6大发电集团库存从5月初的1300万吨下降至5月末的1266万吨，预计随着夏季用电高峰来临，库存将逐步回升。

盈利预测

会计年度	营业收入（百万元）	归属母公司净利润（百万元）	EPS（元，最新摊薄）	PE（倍）
2016	44,625	7,168	0.48	17.92
2017	55,636	13,350	0.90	9.62
2018E	76,821	14,839	1.00	8.66
2019E	80,277	15,128	1.02	8.49
2020E	83,440	15,200	1.02	8.45

财务指标分析

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	17.19%	27.84%	22.39%	21.77%	20.94%
净利率	16.06%	23.99%	19.32%	18.84%	18.22%
ROE	7.98%	13.43%	13.84%	13.20%	12.47%
ROIC	11.73%	18.64%	19.14%	19.58%	19.75%
资产负债率	25.84%	20.97%	19.77%	19.15%	18.58%
流动比率	1.01	1.36	1.73	2.11	2.45
速动比率	0.94	1.27	1.58	1.96	2.30
总资产周转率	0.37	0.44	0.58	0.58	0.57

股息率与估值

2018年股息率预计为6.05%，分红率保持在52.3%。
当前股价为8.64元，合理价格区间为10.50-11.00元。
基于2018年PE，目标价上调至10.50-11.00元。

风险提示

经济快速下行可能影响煤炭需求。
蒙冀铁路和瓦日铁路运能加速释放可能分流运量。
公路治超放松可能影响铁路运输需求。

估值与投资建议

公司估值中枢有望因铁总改革而上移。
2018年盈利预测上调至148.39亿元，目标价上调至10.50-11.00元，维持“买入”评级。

投资评级体系

买入：股价超越基准20%以上。
增持：股价超越基准5%-20%。
中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
减持：股价弱于基准5%-20%。
卖出：股价弱于基准20%以上。

公司与行业研究联系

大秦铁路作为煤炭运输核心企业，受益于国家“公转铁”政策及煤炭供给集中趋势。
与行业整体表现相比，公司具备较高的盈利能力和稳定的股息回报。

总结

大秦铁路在2018年5月实现运量攀升至近四年高点，主要得益于检修结束后的补库存需求和运输结构优化。公司上调2018年运量预测至4.5亿吨，盈利预测上调至148.39亿元，目标价上调至10.50-11.00元，维持“买入”评级。公司具备高股息率、良好盈利能力及稳定现金流，同时受益于政策支持和行业发展趋势，预计未来估值中枢将有所提升。然而，经济下行、其他铁路运能释放及公路治超放松等因素可能带来一定风险。

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