20210409-浙商证券-大秦铁路-601006.SH-大秦铁路3月经营数据点评_3月日均运量116万吨_静待春季修后运量再提升_6页_886kb

大秦铁路3月经营数据总结

核心内容

大秦铁路作为中国铁路运输的重要干线，其核心资产大秦线在2021年3月完成货物运输量3599万吨，同比增长11.6%，日均运量达到116.1万吨。一季度累计完成运输量1.08亿吨，同比增长23.2%。尽管受疫情低基数影响，但运量仍呈现稳步增长态势。

主要观点

• 运量增长显著：3月运量同比增长11.6%，一季度运量同比增长23.2%，显示出铁路运输业务的复苏和市场需求的回暖。
• 春季修影响短期运量：春季修于4月6日至30日进行，较2020年提前，预计会对4月单月运量造成一定压力。
• 全年运量稳增可期：受益于制造业恢复和国铁集团推进货运增量行动，预计全年运量将维持增长，目标为4.3-4.4亿吨。
• 运价仍有上调空间：当前实行国铁统一基准运价，存在7-8个点的上调权限，随着市场化推进，运价上涨可能带来收入提升。
• 盈利预测乐观：假设运量稳中维增，不考虑运价调整，预计2020-2022年公司归母净利润分别为107.72亿元、134.30亿元、137.05亿元，增长趋势明确。
• 高分红与低估值：公司承诺未来三年每年每股分红0.48元，当前股息率7.0%，PB(LF)仅0.88倍，安全边际充足。

关键信息

运量表现

• 3月运量：3599万吨，同比增长11.6%，日均运量116.1万吨。
• 一季度运量：累计1.08亿吨，同比增长23.2%。
• 2021年全年运量预测：4.3-4.4亿吨。

运输环境

• 进口煤减少：2021年前2月进口煤2423万吨，同比下降46%。
• 终端需求回暖：秦皇岛港及曹妃甸港库存逐步回落，显示煤炭需求回暖。
• 运输结构优化：公转铁持续推进，铁路货运增量行动正在实施，有利于提升铁路运输份额。

运价与收入

• 运价调整空间：当前实行国铁统一基准运价，存在7-8个点上调权限。
• 收入增长潜力：随着市场化程度提高，运价上调可能带来收入提升。

盈利预测

股息与估值

• 每股分红：未来三年每年0.48元。
• 当前股息率：7.0%。
• PB(LF)：0.88倍，安全边际充足。
• 估值比率：
  • P/E：7.65倍（2021E）。
  • EV/EBITDA：3.68倍（2021E）。

财务表现

风险提示

• 宏观经济波动：若经济增速放缓，煤炭需求可能不及预期。
• 政策推进不及预期：公转铁政策执行力度不足可能影响铁路货运增量。
• 蒙煤放开：蒙煤运输放开可能导致竞争线路分流，影响运量。

投资评级

• 公司评级：增持。
• 行业评级：看好（若行业指数相对沪深300上涨10%以上）。

联系信息

• 分析师：匡培钦
• 执业证书编号：S1230520070003
• 联系方式：021-80106013 / kuangpeiqin@stocke.com.cn

公司简介

大秦铁路是中国第一家以铁路网核心主干线为公司主体的股份公司，管辖京包、北同蒲、大秦三条铁路干线及口泉、云冈、宁苛、平朔四条支线，覆盖山西、河北、北京、天津地区。

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