20180506-广发证券-广发非银周报_CDR规则出台征求意见_利好头部券商_10页_1mb

广发非银周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于非银金融行业，包括保险、证券和金控板块的最新动态与市场表现，分析其发展趋势、政策影响及投资建议。

一、保险板块

主要观点

• 行业基本面边际向好：一季度行业阵痛期基本结束，二季度保费增长有望出现拐点，行业整体呈现“先抑后扬”趋势。
• 监管环境趋严：银保监会组织开展人身险专项核查清理工作，制定详细的产品负面清单，如原位癌不包括恶性肿瘤责任，进一步规范保险产品，有利于市场优胜劣汰。
• 龙头效应凸显：在监管环境下，头部保险公司更具竞争优势，行业集中度有望提升。
• 估值优势明显：当前板块估值为0.89倍P/EV，具备投资价值。

关键信息

• 以2017年为例，一季度四大上市险企寿险保费收入占全年比例分别为48%、40%、43%、34%，二季度分别下降至20%、21%、20%、22%。
• 重点推荐公司：中国平安、中国太保；建议关注公司：新华保险。

数据支持

• 图表展示寿险、财险保费及其增速，行业万能险结算利率，保险行业估值曲线等，为分析提供依据。

二、证券板块

主要观点

• 第三方开户规范：新规限制券商借助银行、互联网企业等第三方平台开展业务，要求存量整改，停止新增，有利于规范行业竞争环境。
• CDR规则利好头部券商：CDR发行实行核准制，在境内交易所上市，预计为证券行业带来29-57亿元收入，主要增厚头部券商利润。
• 估值触底，催化预期：当前证券板块处于估值底部，叠加MSCI和CDR等事件催化，集中度提升和业绩分化趋势下，龙头券商更具优势。

关键信息

• 主要受益券商：中信证券、华泰证券、招商证券、海通证券。
• CDR业务模式：承销保荐带来一次性收入，做市及跨境转换带来弹性收益。
• 行业竞争格局：主流券商以优化手机终端、完善网点体系拓展客户，未来有望受益于行业规范化。

数据支持

• 图表展示市场指数表现、券商指数涨跌幅、AB股成交金额、融资融券余额等，为市场分析提供数据支持。

三、金控板块

主要观点

• 寻找低估值、有成长性标的：在当前监管环境下，以信托、租赁为主的金控公司业绩稳定，但需关注成长性。
• 中航资本前景看好：业绩稳定增长，未来可转债+引战将助力公司发展，军民融合与产融结合空间广阔。

关键信息

• 重点推荐公司：中航资本。

风险提示

• 利率波动、监管环境收紧、资管新规超预期等风险因素可能对行业造成影响。
• 公司业绩不达预期、二级市场波动、新领域投资亏损等也是潜在风险。

四、市场表现

周度数据

• 上证指数：3091.0点，涨0.29%
• 深证成指：10426.2点，涨0.99%
• 创业板指数：1814.9点，涨0.51%
• 保险指数：涨0.02%
• 券商指数：涨2.15%
• 多元金融指数：涨2.08%
• 互联网金融指数：跌0.72%

五、投资建议

行业评级

• 行业评级：买入

公司评级

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

六、研究团队

• 陈福：首席分析师，经济学硕士，2017年3月进入广发证券研究发展中心。
• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年进入广发证券发展研究中心。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年进入广发证券发展研究中心。
• 文京雄：分析师，英国阿伯丁大学金融投资管理硕士，武汉大学双学士，2015年进入广发证券发展研究中心。
• 陈卉、陈韵杨：研究助理，分别来自英国布里斯托大学和香港中文大学。

七、免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不保证准确性或完整性。
• 未经许可，不得翻版、复制、刊登、转载和引用本报告内容。