20180105-联讯证券-信托业展望_十年芳华_十年变局_19页_1mb

信托业展望：十年芳华，十年变局

核心内容

信托行业在过去十年中经历了高速扩张，但随着监管趋严，其原有的业务模式面临挑战。当前信托行业正处于转型的关键时期，需在合规与创新之间寻找新的发展路径。本文从信托行业的发展历程、面临的挑战及未来发展方向三方面进行分析，提出“小而美”、“私募投行化”、“财富管理”和“资产管理基金化”等方向作为未来十年信托行业的可能出路。

主要观点

• 信托行业现状：截至2018年，信托行业规模已达24万亿，成为仅次于理财的资管行业巨头。但大部分信托产品具有类影子银行化和通道化特征，这使其在监管趋严背景下面临诸多问题。
• 监管趋势：资管新规和银监55号文等政策对信托行业的刚兑、融资类业务、通道业务和销售渠道提出了更高要求，行业面临破刚兑、融资受限、通道业务缩减、渠道受限等多重挑战。
• 行业变局：过去信托依赖“规模扩张”模式，但未来行业将进入“剩者为王”的阶段，大信托更具竞争优势，而中小信托需通过“小而美”的策略进行深耕。

关键信息

一、信托发展历史回顾

1. 黄金十年（2007-2017）

   • 信托规模快速增长，年均复合增速达49%。
   • 以银信合作为主要模式，资金池、期限错配、通道业务盛行。
   • 信托公司兼具资金端与项目端，扮演着类影子银行和监管套利的角色。

2. 监管趋严与行业调整（2013-2016.06）

   • 银信合作受限，融资类业务面临监管挑战。
   • 信托转向事务管理类业务，但受监管限制，发展受限。
   • 证券化、财富管理等新方向开始显现。

3. 短暂回春（2016.06-2017.12）

   • 银监与证监监管步调不一，信托行业出现短暂发展机会。
   • 三方协议模式、银信合作的回流、非标转标趋势推动信托业务回暖。

二、信托行业面临的问题

1. 破刚兑之惑

   • 刚兑是信托行业的重要支撑，但监管要求打破刚兑，推动净值化转型。
   • 非标资产估值、期限匹配、合规性等成为转型难题。

2. 融资类业务之惑

   • 融资类业务受限于监管要求，如禁止期限错配、资金池、明股实债等。
   • 银行理财资金来源减少，信托面临资金短缺问题。

3. 通道业务之惑

   • 银监55号文和资管新规限制通道业务，明确“三个不得”。
   • 银行承担更多风险责任，信托通道业务前景堪忧。

4. 渠道之惑

   • 第三方销售平台被限制，信托需加强直销渠道建设。
   • 银行、保险、券商等渠道对信托形成竞争，中小信托面临更大挑战。

三、信托未来发展方向

1. 私募投行化，证券化业务掘金

   • 信托可参与资产证券化业务，如交易所ABS、信贷ABS、ABN等。
   • 通过Pre-ABS与ABS结合，实现前端融资与后端证券化一体化。
   • 信托具备破产隔离优势，适合参与证券化业务。

2. 财富管理，私人定制

   • 高净值客户对财富传承、风险隔离、资产配置等需求增长。
   • 家族信托、家族办公室等模式成为信托发展的重要方向。
   • 信托具备独特优势，如牌照齐全、财产独立、灵活条款设计。

3. 资产管理，信托基金化

   • 信托基金化是未来趋势，主要投资标准化资产。
   • 需加强投资管理专业化，引入券商资管、公募基金等作为投顾。
   • 产品设计需特色化，如TOT/FOHF、现金管理类产品等。

风险提示

• 监管超预期：未来监管政策可能进一步收紧，对信托业务造成更大冲击。
• 市场不确定性：资产证券化、财富管理等新业务模式尚处于探索阶段，存在较大不确定性。

总结

信托行业正经历从“规模扩张”向“质量提升”的转型。未来十年，行业将更加注重合规、专业化与差异化发展，大信托将更具优势，而中小信托需走“小而美”的路线，聚焦某一领域进行深耕。信托需积极拥抱资产证券化、财富管理与资产管理基金化等新方向，以应对监管变化和市场环境的挑战。