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报告摘要

大公国际：《资产管理信托管理办法》将重塑行业生态，推动信托业回归本源

核心内容概述

《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）由国家金融监督管理总局发布，旨在对信托行业进行系统性规范，引导其从传统的“类信贷”模式转向以组合投资、净值化管理为核心的主动资产管理业务。通过明确资产管理信托的“私募资管产品”属性，并引入“资产与资金双限”规则及穿透式监管，政策着力消除监管套利空间，打破刚兑预期，推动行业高质量发展。

主要观点与关键信息

1. 政策演进逻辑

从《信托法》、《信托公司管理办法》到资管新规，监管重心逐步从“风险防控”转向“高质量发展”。
前期行业存在资金池运作、非标依赖等问题，部分机构通过多层嵌套规避监管，偏离信托本源。
《办法》作为“三分类”框架下的核心操作指南，对资产管理信托进行全流程规范。

2. 核心制度创新

《办法》构建了“一定位、两严禁、三强化”的监管体系：

根本定位：明确资产管理信托为私募资管产品，纳入统一监管体系，强化与资产服务信托、公益慈善信托的边界。
两大禁令：
- 通道业务治理：禁止为其他机构违法违规活动提供便利，切断“假信托、真通道”利益链。
- 资金池整治：实行“单独管理、单独建账、单独核算”，禁止滚动发行、分离定价等操作。
三项强化：
- 投资者端：强化合格投资者标准、销售过程管控与风险揭示。
- 投资端：强制组合投资，提升分散化水平。
- 风控端：完善信息披露制度与全面风险管理框架。

3. 关键条款解析

“双限”规则：从资产端和资金端限制集中度，遏制通道业务。
- 资产端：单个信托产品投资同一资产不得超过实收信托的25%。
- 资金端：单一投资者投资金额不得超过实收信托规模的50%，机构投资者及其关联方不得超过80%。
非标资产投资监管：
- 风险控制：非标资产投资比例不超过信托公司全部信托净资产的50%。
- 信息透明：穿透识别、披露非标资产类型、期限、风险特征等。
- 期限匹配：禁止开放式产品直接投资非标资产。
结构化信托监管：
- 杠杆限制：优先级与劣后级比例不超过3:1、1:1、2:1，总资产不得超过净资产的140%。
- 利益冲突防范：禁止利益相关方参与劣后级投资，防止不当利益输送。
收费机制改革：
- 业绩报酬从退出或清算资金中提取，比例不得超过超额收益的60%。
- 禁止向未提供实质服务的第三方支付费用，推动收费机制合理化、市场化。
投资者保护：
- 强化“卖者尽责、买者自负”原则，提升投资者适当性管理与风险意识。
- 强制风险提示，完善信息披露制度，建立投诉与纠纷解决机制。