20220731-华鑫证券-古井贡酒-000596.SZ-业绩超预期_趋势继续向好_4页_755kb

报告摘要

古井贡酒（000596）在2022年半年报中表现出色，业绩超预期，展现出良好的增长趋势。公司持续推动“全国化+次高端”战略，强化市场地位，并在产品结构优化和市场拓展方面取得显著进展。

业绩表现强劲：公司预计2022年半年度营收为90.02亿元，同比增长28.5%；归母净利润为19.19亿元，同比增长39.2%。其中，2022年第二季度营收37.28亿元（+29.6%），归母净利润8.2亿元（+45.4%），扣非净利润7.99亿元（+48.8%）。
产品结构优化：2022年半年度净利率达到21.3%，同比增长1个百分点，其中第二季度净利率为22%，同比提升1.8个百分点。预计古8及以上产品增速超过30%，古16/20产品增速高于古8。
战略推进明显：公司通过收购老明光酒业，进一步巩固省内市场份额，同时积极布局次高端市场，主推古20产品，储备高端产品如古香型年三十。
全国化布局加快：公司推进“十四五”战略，目标实现省内外营收五五开。省外市场表现良好，尤其在江苏、河北和河南地区，河南市场尤为突出，公司提出“再造一个新安徽市场”的计划。
盈利预测积极：预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为5.58元、7.04元、8.78元，对应PE分别为38倍、30倍、24倍，维持“推荐”投资评级。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	132.70	165.51	202.29	244.83
营收增长率	28.9%	24.7%	22.2%	21.0%
归母净利润（亿元）	22.98	29.48	37.22	46.40
归母净利润增长率	23.9%	28.3%	26.3%	24.6%
EPS（元）	4.35	5.58	7.04	8.78
PE（倍）	49.1	38.3	30.3	24.3
ROE（%）	13.3	15.3	17.0	18.4

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产合计（亿元）	202.90	225.48	254.51	290.46
非流动资产合计（亿元）	51.28	49.42	47.23	45.01
资产总计（亿元）	254.18	274.90	301.74	335.46
流动负债合计（亿元）	76.80	76.36	76.75	77.75
非流动负债合计（亿元）	4.86	5.36	5.76	6.06
负债合计（亿元）	81.65	81.71	82.50	83.80
股东权益（亿元）	172.53	193.19	219.24	251.66

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流量（亿元）	52.54	30.60	37.08	51.24
投资活动现金净流量（亿元）	-88.61	0.82	0.126	0.142
筹资活动现金净流量（亿元）	56.38	-0.883	-1.158	-1.481
现金流量净额（亿元）	20.31	22.60	26.75	37.84

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	75.1	76.1	76.5	76.9
四项费用/营收（%）	36.8	36.5	36.3	36.1
净利率（%）	17.9	18.4	19.0	19.5
ROE（%）	13.3	15.3	17.0	18.4
资产负债率（%）	32.1	29.7	27.3	25.0
总资产周转率	0.5	0.6	0.7	0.7
应收账款周转率	82.5	146.0	202.8	243.3
存货周转率	0.7	1.4	1.6	1.9

孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，拥有4年食品饮料行业研究经验，曾获2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名及金麒麟新锐分析师称号。
何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，拥有1年食品饮料研究经验。

股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%
- 审慎推荐：预期个股相对沪深300指数涨幅 5%—15%
- 中性：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)5%—(+)5%
- 减持：预期个股相对沪深300指数涨幅 (-)15%—(-)5%
- 回避：预期个股相对沪深300指数涨幅 <(-)15%
行业投资评级：以报告日后6个月内行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
- 增持：预期行业相对沪深300指数明显强于
- 中性：预期行业相对沪深300指数基本持平
- 减持：预期行业相对沪深300指数明显弱于