20220731-安信证券-古井贡酒-000596.SZ-徽酒龙头势能强劲_Q2业绩超预期_4页_353kb
报告摘要
古井贡酒2022年半年度业绩总结
核心内容
古井贡酒（000596.SZ）于2022年7月31日发布半年度业绩快报，显示其在2022年上半年实现了强劲的业绩增长。公司预计2022年1-6月营收达90.02亿元，同比增长28.46%；归母净利润19.19亿元，同比增长39.17%；扣非归母净利18.89亿元，同比增长41.15%。其中，2022年第二季度营收37.28亿元，同比增长29.55%；归母净利8.20亿元，同比增长45.32%；扣非归母净利7.99亿元，同比增长48.97%。
主要观点
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省内增长延续，省外拓展顺利
公司业绩增长得益于安徽省经济的高景气度，省内白酒消费持续增长。根据渠道调研，古8系列增速超过30%，古16和古20系列增速超过50%，其中古16在去年高增长基础上继续增长60%-70%，对整体业绩贡献显著。省外市场方面，江苏市场年份原浆系列表现突出，有望突破十亿规模。 -
净利率提升，合同负债充足
2022年上半年公司净利率为21.32%，同比提升1.64个百分点；第二季度净利率达到22%，同比提升2.39个百分点，环比提升1.17个百分点。公司费用管控逐步规范化，净利率弹性有望持续释放。截至2022年第二季度末，合同负债达34.28亿元，同比大幅增长54.83%，显示出公司未来业绩的潜力。 -
场景恢复与消费升级推动稳健发展
随着疫情管控放松，消费场景逐步恢复，宴席需求回补，带动白酒消费。安徽省产业升级也提升了商务用酒需求，作为徽酒龙头，公司率先受益。年份原浆系列将享受行业贝塔，保持较高增速。公司全国化进程持续推进，重点布局湖北、江苏、河南、山东和浙江等市场。 -
投资建议
投资机构预计公司2022-2024年每股收益分别为5.62元、7.36元、9.21元。6个月目标价为236元，对应2023年PE为32倍，给予买入-A评级。
关键信息
财务数据预测
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（亿元） | 102.92 | 132.70 | 160.92 | 190.19 | 222.18 |
| 净利润（亿元） | 18.55 | 22.98 | 31.10 | 40.74 | 50.97 |
| 每股收益（元） | 3.51 | 4.35 | 5.62 | 7.36 | 9.21 |
| 每股净资产（元） | 19.00 | 31.29 | 42.28 | 46.70 | 52.22 |
| 市盈率（倍） | 60.78 | 49.04 | 37.96 | 28.99 | 23.16 |
| 市净率（倍） | 10.3 | 6.2 | 4.6 | 4.2 | 3.7 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| PEG | 1.8 | 1.5 | 2.5 | 0.9 | 0.7 |
| ROIC/WACC | 1.6 | 2.0 | 1.6 | 1.5 | 1.7 |
| CAGR(%) | 30.8% | 30.0% | 13.7% | 30.8% | 30.0% |
风险提示
- 疫情反复
- 省内竞争内耗
- 全国化推进不及预期
投资评级
- 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
- 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数）
股价表现
- 股价（2022-07-29）：213.34元
- 6个月目标价：236元
- 12个月价格区间：164.06/274.00元
- 相对收益（1M/3M/12M）：-9.91% / -5.89% / 24.48%
- 绝对收益（1M/3M/12M）：-10.51% / 10.21% / 15.91%
财务报表预测
利润表（百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 10,292.1 | 13,269.8 | 16,092.0 | 19,019.3 | 22,217.6 |
| 营业利润 | 2,434.5 | 3,101.6 | 4,179.4 | 5,471.8 | 6,904.3 |
| 净利润 | 1,847.9 | 2,374.3 | 3,110.1 | 4,073.7 | 5,097.3 |
资产负债表（百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 5,971.2 | 11,924.9 | 17,494.2 | 19,510.5 | 21,310.8 |
| 资产总额 | 15,186.6 | 25,418.1 | 32,007.4 | 35,578.8 | 38,628.7 |
| 负债总额 | 4,737.8 | 8,165.2 | 7,826.0 | 8,887.8 | 8,763.1 |
| 股东权益 | 10,448.9 | 17,252.9 | 24,181.4 | 26,691.0 | 29,865.5 |
| 资产负债率 | 31.2% | 32.1% | 24.5% | 25.0% | 22.7% |
现金流量表（百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动产生现金流量 | 3,624.5 | 5,254.3 | 2,712.5 | 4,760.2 | 5,071.3 |
| 投资活动产生现金流量 | -231.2 | -8,861.5 | -1,032.2 | -1,550.9 | -1,715.1 |
| 融资活动产生现金流量 | -701.2 | 4,027.8 | 3,888.9 | -1,193.1 | -1,555.9 |
财务指标分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 75.2% | 75.1% | 74.7% | 75.7% | 76.6% |
| 营业利润率 | 23.7% | 23.4% | 26.0% | 28.8% | 31.1% |
| 净利润率 | 18.0% | 17.32% | 19.33% | 21.42% | 22.94% |
| 四费/营业收入 | 36.0% | 36.8% | 35.3% | 34.9% | 33.7% |
| ROE | 18.5% | 13.9% | 13.3% | 15.8% | 17.6% |
| ROA | 12.2% | 9.3% | 9.9% | 11.6% | 13.5% |
| ROIC | 17.2% | 20.5% | 16.5% | 15.6% | 18.0% |
公司评级体系
- 收益评级：买入-A
- 风险评级：A（正常风险）
分析师声明
本报告由分析师赵国防撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容基于合法合规信息，分析观点独立公正，分析结论具有合理依据。
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