20220731-国盛证券-古井贡酒-000596.SZ-产品结构持续升级_Q2业绩超预期_3页_539kb

古井贡酒（000596.SZ）总结

核心内容

古井贡酒在2022年上半年取得了显著业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长28.5%和39.2%，达到90.0亿元和19.2亿元。其中，第二季度业绩表现尤为突出，营业总收入和归母净利润分别同比增长29.6%和45.3%，达到37.3亿元和8.2亿元。合同负债为34.3亿元，环比下降12.6亿元。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩超预期，反映出产品结构优化和市场需求的提升。
• 省内市场表现稳健：安徽省内受疫情影响较小，白酒消费氛围浓厚，消费升级持续推进，带动业绩增长。
• 产品高端化趋势明显：古8及以上产品增速快于公司整体，产品结构持续升级，公司正在推动品牌向更高价位带发展。
• 省外市场拓展积极：公司在省外积极推动产品结构升级，招商质量和广度均有提升，有助于品牌全国化。
• 盈利预测上调：分析师上调公司2022-2023年归母净利润至29.4/37.1亿元，并引入2024年预测为45.8亿元，对应PE分别为38、30和25倍，维持“买入”评级。
• 财务健康度良好：公司现金流稳定，资产负债率下降，偿债能力增强，资产运营效率保持较高水平。

关键信息

业绩数据

• 2022上半年：
  • 营业总收入：90.0亿元，同比增长28.5%
  • 归母净利润：19.2亿元，同比增长39.2%
• 2022Q2：
  • 营业总收入：37.3亿元，同比增长29.6%
  • 归母净利润：8.2亿元，同比增长45.3%

财务指标预测

估值指标

财务健康度

• 资产负债率：从2020年的31.2%下降至2024年的25.7%，表明公司财务结构更加稳健。
• 流动比率：从2020年的2.6上升至2024年的3.3，说明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从2020年的1.4上升至2024年的2.4，公司短期流动性较好。
• 毛利率：持续提升，从2020年的75.2%增长至2024年的76.7%，反映产品附加值提升。
• 净利率：从2020年的18.0%提升至2024年的20.1%，盈利能力增强。
• ROE：从2020年的17.7%提升至2024年的18.1%，资本回报率稳定。

风险提示

• 省外扩张不及预期：公司在全国市场的拓展可能受到竞争或政策等因素的影响。
• 高端产品推广受阻：高端产品在市场上的接受度和销售表现可能不如预期。
• 疫情对终端动销的影响：尽管省内疫情影响较小，但若疫情反复可能对整体业绩产生压力。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司产品结构优化和中长期业绩弹性释放具有较大潜力。公司未来有望受益于省内消费升级和全国市场拓展，品牌势能持续释放。

总结

古井贡酒在2022年上半年业绩表现亮眼，公司产品高端化趋势明显，省内市场表现稳健，省外市场拓展积极。财务指标健康，盈利预测上调，估值逐步下降，公司未来发展可期。投资者应关注其产品结构优化和市场拓展情况，同时警惕省外扩张和高端产品推广不及预期的风险。